中国黄金(600916):黄金主业稳健增长,渠道拓展发力

公司发布2023年三季报:2023Q1-3,公司实现营业收入413.14亿元/+15.76％,实现归母净利润7.41亿元/+20.66％,扣非归母净利润6.79亿元/+15.36％;单拆Q3,公司实现营业收入117.46亿元/+13.39％,实现归母净利润2.04亿元/+16.53％,扣非归母净利润1.76亿元/+7.43％。我们认为业绩增长主要系产品销量增长以及受益金价上涨。受益于金价毛利率增长,销售费用率同比下滑。

   2023Q3公司毛利率为4.22％/+1.70pcts,我们认为主要系受益金价上涨,23Q3上金所Au9999平均收盘价为459.69元,同比22Q3的384.49元增长19.56％。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94％/0.36％/0.06％/0.03％,同比-0.18pct/+0.05pct/-0.01pct/-0.02pct,我们认为销售费用减少主要系广告费用减少所致,Q3净利率1.74％/+0.05pct。黄金主业稳健增长,渠道拓展发力。

   2023年前三季度,公司黄金珠宝主业收入409.19亿元,同比+15.66％。从渠道拓展来看,1-9月公司净增直营门店7家、加盟门店217家,单拆Q3净增直营门店4家、加盟门店202家,截至2023Q3末共有门店3848家;根据公告披露,Q4拟增加直营店11家、加盟店173家。

   投资建议:买入-A投资评级。公司作为黄金珠宝行业央企龙头,具备全产业链一体化优势,品牌力突出,渠道布局丰富且有望持续扩张,我们预计公司2023-2025年实现营业收入557.29/634.04/712.78亿元,同比+18.26％/+13.77％/+12.42％;实现归母净利润10.33/12.18/13.95亿元,同比+34.99％/+17.92％/+14.50％。维持2023年22xPE,对应6个月目标价13.42元。

   风险提示:宏观经济下行风险,市场竞争加剧风险,拓店不及预期等。