海利得(002206):越南产能释放带动业绩增长,设立产投基金彰显新材料布局信心

事件描述公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收42.62亿元,同比增长1.13％;实现归母净利润为2.72亿元,同比下降3.10％。第三季度实现营业收入14.92亿元,同比增长4.37％,较第二季度环比增长5.16％;

   实现归母净利润1.00亿元,同比增长46.16％,较第二季度环比下降4.00％。

   2023年前三季度公司毛利率为15.95％,较上半年提升0.52pct;前三季度公司净利率为6.43％,较上半年提升0.18pct。

   事件点评越南产能释放推动营收稳定增长,新增帘子布投资加快全球化布局。公司位于越南的11万吨差别化涤纶工业长丝项目已于今年6月实现完全释放,实现扭亏为盈。另外,公司拟以自筹资金投资约5200万美元,实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目,全球化发展水平有望进一步提升。

   涤纶工业丝价格承压影响毛利率,但公司车用丝具备高壁垒优势,业绩表现显著优于全行业。根据百川盈孚,第三季度涤纶工业丝市场均价为8788.89元/吨,较第二季度环比下滑1.16％;成本方面,受上游大宗原材料价格上涨影响,第三季度涤纶工业丝成本均价为9058.57元/吨,较第二季度环比上涨1.27％。公司第三季度毛利率为16.91％,较第二季度环比下降0.21pct,净利率为6.77％,较第二季度环比下降0.64pct,公司利润端下滑幅度显著低于行业平均水平,主要是由于公司车用丝产品须认证,技术壁垒更高,采用成本加成模式,故而盈利能力更为稳定。

   设立产投基金,彰显新材料产业布局信心。根据《关于对外投资设立产业投资基金的公告》,公司拟与厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司(以下简称"纵横金鼎")共同出资设立产业基金,基金计划总规模为2亿元,公司作为有限合伙人拟出资人民币1.98亿元,重点关注与公司存在一定协同关系的相关领域的创新型新材料、新技术企业。

   投资建议我们预测2023年至2025年,公司分别实现营收56.05/60.5/67.64亿元,同比增长1.69％/7.94％/11.79％;实现归母净利润3.88/4.48/5.54亿元,同比增长16.85％/15.45％/23.59％,对应EPS分别为0.33/0.38/0.47元,PE为16.04/13.89/11.24倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示宏观环境风险:当前国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,地缘政治冲突不断,可能导致上游供货不稳定、原材料价格上涨,下游需求降低,进而对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响。

   行业内部竞争风险:中国的制造业面临产能过剩,公司化纤产品所处的化纤制造行业同样充满竞争。公司以技术品质优势领先同行,差别化产品和服务是公司的核心竞争能力,但是激烈的市场竞争还是可能导致公司产品利润率下降的风险。

   光伏反射膜推广不及预期的风险:目前公司光伏反射膜已经在国外项目落地,且在持续推进国内项目导入,由于光伏反射膜属于新兴技术,客户前期接受度存在不确定性,如果推进项目进度推迟,可能影响未来中期的推广效果。

   汇率波动的风险:公司出口销售主要以美元和欧元作为结算货币,且海外业务处于持续增长中,因此汇率的波动,可能影响公司的盈利能力。