中国交建(601800):扣非净利润高增长,海外订单增速靓丽-2023年三季报点评

核心观点:

   事件:公司发布2023年三季报。

   扣非净利润高增长,新签订单增稳健提升。2023Q1-3,公司实现营业收入5477.02亿元,同比增长1.05％,实现归母净利润162.46亿元,同比增长2.59％,实现扣非后归母净利润152.68亿元,同比增长22.19％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入1819.13亿元、同比增长2.17％,实现归母净利润48.43亿元、同比增长2.33％,实现扣非后归母净利润43.18亿元,同比增长0.56％。

   2023Q1-3,公司建新签合同额为11,717.44亿元,同比增长13.52％,完成年度目标的69％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为10,445.36亿元、362.70亿元、770.61亿元和138.77亿元,分别同比+15.63％、-9.96％、-1.97％、+39.74％。基建建设业务中,港口/道路与桥梁/铁路/城市/境外工程分别同比+23.77％/+2.91％/-40.66％/+17.24％/+43.53％。

   盈利能力小幅提升,经营现金流流出增加。2023Q1-3,公司毛利率为11.26％,较去年同期提升0.08pct,净利率为3.79％,较去年同期提升0.15pct。2023Q1-3,公司经营活动产生的现金流量净额为-498.30亿元,较去年同期多流出72.06亿元;投资活动产生的现金流净额为-502.07亿元,较去年同期多流出147.34亿元,主要系上期处置子公司收到现金而本期无此类影响所致;筹资活动产生的现金流量净额为1466.99亿元,较去年同期多流入301.65亿元。

   海外订单高增长,分拆上市获证监会批准。公司是"一带一路"建设中主要的基建力量之一,2023年Q1-3,公司新签境外合同额2,127.09亿元(约折合316.16亿美元),同比增长43.84％,约占公司新签合同额的18％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2,027.97亿元、18.47亿元、75.93亿元和4.72亿元。第三届"一带一路"峰会期间,中交集团所属3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国家签署合作协议,项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域;

   签署柬埔寨德崇富南运河项目投资框架协议;签署塞尔维亚中国工业园外部基础设施项目框架协议;与印尼PT.SinarAnugerahSukses公司签署了印尼占碑省SAS运煤专用公路项目商务合同;与尼日利亚布拉斯石化有限公司签署尼日利亚巴耶尔萨州Brass岛陆域形成及取排水工程EPC项目商务合同;与塞尔维亚CWP欧洲有限公司签署塞尔维亚KIMA50MW集中式光伏项目和黑山Montechevo245MW集中式光伏项目两份MOU协议。10月30日,公司分拆上市设计资产获证监会批准,本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补,同时使得公司的业务结构更加清晰,为公司带来更大的市值弹性。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为7,828.72亿元、8,555.32亿元、9442.03亿元,分别同增8.69％、9.28％、10.36％,归母净利润分别为211.29亿元、231.82亿元、267.04亿元,分别同增10.60％、9.72％、15.19％,EPS分别为1.30元/股、1.43元/股、1.64元/股,对应当前股价的PE分别为6.28倍、5.72倍、4.97倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。