沪光股份(605333):Q3业绩符合预期,核心客户放量可期-2023年三季报点评

公告要点:公司发布2023年三季度报,业绩符合我们预期,2023年Q3实现营收9.55亿元,同比+1.02％,环比+26.05％;前三季度累计营收为23.67亿元,同比+1.71％。2023Q3实现归母净利润0.18亿元,同比-6.38％;前三季度归母净利润为-0.23亿元,同比-235.64％。2023Q3实现扣非归母净利润0.14亿元,同比-21.32％;前三季度扣非归母净利润为-0.32亿元,同比-386.98％。

   产能利用率提升,Q3业绩实现扭亏。1)营收:公司Q3营收环比改善明显,主要原因为客户订单改善,产能利用率提高。核心客户上汽大众23Q3产量为34.0万辆,环比+29.92％;理想23Q3产量为10.4万辆,环比+21.10％;赛力斯23Q3产量为1.54万辆,环比+31.5％。2)盈利能力:公司2023Q3毛利率为12.69％,同环比分别+0.46/+1.17pct。前三季度毛利率为11.78％,同环比+0.94/+0.62pct。3)费用率:公司Q3销售/管理/研发费用率分别为0.51％/4.03％/5.54％,同比分别+0.11/+0.31/+0.78pct,环比分别+0.05/-0.61/-1.08pct。4)净利润:公司Q3归母净利润为0.18亿元,扣非归母净利润0.14亿元,相较Q2实现扭亏为盈。

   盈利预测与投资评级:基于核心客户问界新M7订单表现持续超预期,预计将在Q4实现交付水平进一步爬升,此外问界M9将于12月上市,有望进一步提振赛力斯产销水平,此外L汽车等客户放量确定性较强。我们上调公司2023-2025年营收预测至37.32/57.73/78.34亿元(原为33.09/50.65/67.20亿元),同比分别+14％/+55％/+36％;2023-2025年归母净利润预测为0.20/1.91/2.90亿元(原为0.15/1.47/2.45亿元),同比分别-51％/+861％/+51％,对应PE分别为441/46/30倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地,我们维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,新客户及新产品开拓不及预期,乘用车价格战超出预期。