广发证券(000776):泛财富管理业务短期承压,科技领先助推公司发展-2023年三季报点评

事件:公司发布2023三季度报,2023Q1～3实现营业收入180亿元,同比+3％;归母净利润58亿元,同比+11％;归母净资产1,344亿元,较年初+12％。

   投资要点

   受益于指数上行,重资本业务相对稳健:1)市场逐步回暖,自营业务表现向好发展。截至2023三季度末,上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+0.69％/-15％/-5％(2022年同期分别为-17％/-31％/-23％),公司金融工具投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益均增加,2023前三季度投资交易收入由去年同期-0.5亿增长至28亿(营收占比16％)。2)资本中介业务收入下滑。截至2023年9月末,市场两融余额同比+3％至1.6万亿元;公司融出资金同比+3％至855亿元,公司前三季度利息净收入同比-20％至25亿元(营收占比14％)主要系公司23Q3单季度利息净收入同比-30％至7.5亿元。

   泛财富管理业务收入下滑:1)市场交易量萎缩,影响经纪业务收入下滑。2023年前三季度市场A股日均股基交易额同比-6.5％至8919亿元,公司经纪业务净收入同比-10％至45亿元(营收占比25％)。2)受市场赎回情绪影响,资管业务表现不佳。2023Q1～3基金市场整体赎回情绪较强,新发基金份额同比-60％至434亿份,公司资管及基金管理业务收入同比-10％至60亿元(营收占比33％),我们预计资管业务收入下滑,主要系公司资管业务规模下降、业绩报酬降低。3)投行业务短期承压。据Wind,2023Q1～3市场IPO/再融资/债承规模分别同比-34％/-1％/+31％至3,324/5,978/85,831亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-4％/+9％/+65％至20/134/1,861亿元,市占率分别为0.6％/2.1％/1.9％。公司投行业务收入同比-10％至4亿元(营收占比2％)。

   公司软件开发交付能力提高:广发证券的DevOps相关能力达到国内领先水平。2023/7/8,广发证券"财富管理平台项目"和"场外衍生品投资管理平台交易系统"顺利通过信通院《研发运营一体化(DevOps)能力成熟度模型》持续交付3级评估,代表广发证券的DevOps相关能力达到国内领先水平。通过采用DevOps的最佳实践和工具,公司能够实现更高效的软件开发和交付流程。

   盈利预测与投资评级:公司整体业绩复苏,资本市场改革持续优化,政策利好推动证券行业高质量发展,广发证券有望抓住机遇突破发展,但当前经济环境仍在恢复,交投不活跃可能影响公司资管及证券业务,因此我们维持对公司的盈利预测,预计2023-2025年的归母净利润为85/100/115亿元,当前市值对应2023-2025年PB为0.94/0.90/0.85倍,维持"买入"评级。

   风险提示:监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧、经营管理风险。