百润股份(002568):三季度业绩亮眼,盈利能力快速提升-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3营收/归母净利润同增+49.3％/+118.2％,其中2023Q3营收/归母净利润同增+32.5％/+169.0％,主要系核心大单品强爽持续放量提升盈利水平。展望2023Q4,我们看好公司进一步展现产品韧性,积极铺货拓展市场。公司作为预调酒行业龙头,市场优势突出,有望持续扩大市场规模并提升品牌影响力;中长期来看,看好公司通过威士忌品类打开中国烈酒细分市场,建议关注配置机会。

   2023Q1-Q3公司营收/归母净利润同比+49.3％/+118.2％。2023Q1-Q3公司实现营收24.6亿元、同比+49.3％,实现归母净利6.7亿元、同比+118.2％,实现扣非净利润6.5亿元、同比+130.5％。其中,2023Q3实现营收8.1亿元、同比+32.5％,实现归母净利润2.3亿元、同比+169.0％,实现扣非净利润2.2亿元、同比+179.7％,接近公司业绩预告上限水平。

   盈利端:成本边际回落带来盈利能力快速提升,规模效应显现。2023Q1-Q3公司实现毛利率66.9％、同比提升4.9Pcts,原材料及物流成本边际回落带来盈利能力改善;2023Q1-Q3公司销售/管理费用率分别为20.1％/5.1％,同比下降4.7/2.1Pcts,强爽、清爽等系列产品延续强劲品牌力、终端表现良好背景下,规模效应逐渐凸显;归母净利率同比提升8.5Pcts至27.1％。

   未来展望:强爽等核心单品延续积极增长态势,烈酒业务表现可期。展望2023Q4,预计公司将保持核心单品和新品推进节奏,持续完善"358"产品矩阵,通过口味创新、包装改良、季节限定、产地限定方式等提升产品消费粘性。

   长期看,公司威士忌蒸馏厂已完成投产,并已推出"椒语"金酒以及"岭洌"伏特加等烈酒,期待未来公司烈酒业务打开第二成长曲线。

   风险因素:预调鸡尾酒消费需求不及预期;食品安全问题;公司新产品销售不及预期;公司战略执行不及预期;原材料价格大幅上行;人工成本大幅增加;预调鸡尾酒行业竞争加剧;品牌侵权及假冒风险;行业声誉风险。

   盈利预测、估值与评级:中国预调酒行业是酒类细分领域的优质赛道,目前处于发展初期,公司是预调鸡尾酒龙头企业,具有绝对的先发优势。从短期角度,预调鸡尾酒在即饮渠道的优势明显,其渠道渗透率仍有较大的增长空间。放眼中长期,看好公司在威士忌市场的积极布局,威士忌产能布局完成后有望为公司带来新的成长曲线。考虑到短期强爽等核心单品有望延续增长态势,中长期烈酒业务布局仍需时间,我们调整公司2023/24/25年EPS预测为0.88/1.11/1.36元(原预测为0.83/1.12/1.40元),现价分别对应PE为29/23/19倍,建议关注配置机会。