兆驰股份(002429):电视ODM出货量快速增长,LED产业链各板块业绩环比改善

前三季度营收同比增长15.84％,毛利率提升2.3pct。2023年前三季度公司营收126.87亿元(YoY+15.84％),归母净利润12.72亿元(YoY+44.40％),毛利率18.21％(YoY+2.3pct)。其中3Q23营收49.52亿元(YoY+28.85％,QoQ+22.53％),归母净利润5.38亿元(YoY+51.74％,QoQ+53.0％),毛利率18.70％(YoY+2.5pct,QoQ+1.2pct)。

   受益于海外市场消费复苏及海外客户的开拓,智慧显示业务环比稳定增长。

   公司长期深耕海外市场,在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间。根据洛图科技的数据,第三季度兆驰股份电视ODM出货量达到310万台,位于专业ODM代工厂的第二名,同比大幅增长约39％,在专业代工厂中增幅最大,今年前三季度累计出货量同比增长36.9％,增量主要来自海外市场,尤其是北美区域。2024年在奥运、欧洲杯等大型赛事推动下,电视需求有望提升。

   当前面板价格止涨回调,电视ODM业务的盈利能力有望增强。

   第三季度LED产业链业绩环比增长强劲,各板块业绩环比明显改善。上游LED芯片方面,公司LED氮化镓芯片扩产项目Q3实现满产,新释放产能投向更高价值量产品,部分产品价格调整,实现由"规模"向"规模＆价值"的高质量可持续发展。中游LED封装方面,LED封装行业景气度回升,经营面环比改善。下游COB显示方面,已投入的600条MiniCOB封装线全部实现满产。新扩产项目中第一批100条MiniCOB生产线陆续进厂调试并投产。

   随着新扩产产能的逐步提升,公司的COB产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求,COB显示将成公司重要的业绩增长点。

   通过缩小芯片的尺寸降低成本,LED芯片产品盈利能力有望提升。公司在MiniRGB芯片微缩化的技术取得实质突破,行业内首推03*07mil(88*175μm),03*06mil(70*160μm)MiniRGB芯片并大规模投入使用,同时开发出02*06mil(50*150μm),02*05mil(50*125μm)等更多微缩化芯片,芯片尺寸微缩可以在同等光效的前提下,实现MiniRGB芯片成本直线下降,助力MiniLED显示产业链持续降本,提升LED芯片产品的盈利能力。

   投资建议:我们看好公司电视ODM业务海外市场需求复苏带来的业绩增长,看好公司LED全产业链布局,优化产品结构带来的盈利能力增强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.07/21.07/26.33亿元,对应PE分别为13.2/10.7/8.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。