匠心家居(301061):23Q3业绩延续靓丽增长,海外自主品牌建设稳步推进中-三季报点评

事件:匠心家居发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营业收入14.55亿元,同比增长31.17％;归母净利润3.23亿元,同比增长25.56％;扣非后归母净利润2.82亿元,同比增长23.51％。其中2023Q3公司实现营业收入5.09亿元,同比增长55.83％;归母净利润1.21亿元,同比增长43.85％;扣非后归母净利润1.08亿元,同比增长58.18％。

   营收、利润延续逆势双增长,海外自主品牌建设稳步推进中

   公司持续深耕海外市场,其中美国市场为公司核心发力市场,23Q1-3公司88.15％的产品销往美国。匠心注重技术工艺创新及产品开发设计,坚持自身产品与市场定位,产品的"独特性"和"优秀的品质"是公司一贯的定位和追求。截至2023年9月末,公司研发投入的总费用比去年同期增加12.20％,研发投入占比达到5.76％。同时,公司加大美国市场客户尤其是零售商客户开拓力度,稳步推进海外自主品牌建设。公司现有主要客户对公司追求产品创新、品质优秀的定位相当认可,2023年1-9月,除了一名零配件客户和一名非美国客户,公司前十大客户向公司采购商品的金额上涨比例从16％到1150％不等。此外,年初至今公司一共获得了26个全新客户,其中23个都是零售商、4个属于"全美排名前100位家具零售商"。2023年1-9月,公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的68.18％;公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的55.82％,占公司在美国市场的营业收入总额的63.32％。随着这些全新零售商客户的开发,相信这些占比未来还会有进一步的提高。23年3月美国优秀软体沙发设计师JacksonCarpenter加盟,由其专门负责创建并开发的公司全新高端系列产品MotoLiving的推进卓有成效。截至2023年10月26日,包括NFM在内已有18个客户订购了Mot oLiving系列产品,MotoLiving的产品最早从8月底开始出货,10月底、11月初会陆续进入零售商店而面向消费者销售,而10月高点展会的新品会陆续在12月下旬及2024年年初开始发货。公司海外自主品牌建设稳步推进,目前已配备了展厅的专业设计团队,开始为日后"店中店"的设计做准备;同时公司也在以下方面稳健发力:1)国际化"全球研发中心"的建立与建设;2)全新网站的设计与建设;3)社交媒体的尝试及探索;4)销售团队的扩充和合理的地域分配及管理;5)售后服务平台的建立与建设;6)MotoGallery(店中店)的精准推进与落实;7)广告宣传的有效策划及开展。

   盈利能力延续靓丽表现,坚持研发投入,费用管控良好盈利能力方面,23Q1-3公司毛利率为32.04％,同比增长1.41pct;23Q3公司毛利率为33.09％,同比增长0.40pct。23Q1-3公司净利率为22.17％,同比略降0.99pct;23Q3公司净利率为23.83％,同比下降1.99pct,同比有所下降主要系去年同期汇兑收益较高影响。期间费用方面,23Q1-3公司期间费用率为9.21％,同比增长2.95pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.53％/3.37％/5.76％/-2.46％,同比分别-0.68/+0.38/-0.46/+3.91pct,其中管理费用率主要系股份支付费用增加、财务费用率主要受公司汇兑收益减少影响。

   投资建议:匠心家居持续投入研发创新,产品力出众的同时优质客户粘性较强,产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓,公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为19.01、23.33、29.06亿元,同比增长29.95％、22.76％、24.54％;归母净利润分别为3.74、4.55、5.71亿元,同比增长11.93％、21.66％、25.46％,对应PE分别为16.0x、13.2x、10.5x,给予23年18.92xPE,目标价55.29元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;国内外市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险等。