航天电器(002025):盈利能力稳步攀升,股权激励彰显信心-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收52.03亿元,同比+10.56％;归母净利润5.95亿元,同比+34.71％;扣非归母净利润5.76亿元,同比+37.58％。三季度实现营收15.83亿元,同比+0.15％,环比-13.89％;

   归母净利润1.68亿元,同比+23.6％,环比-19.56％;扣非归母净利润1.63亿元,同比29.36％,环比-17.7％。

   降本增效不断推进,公司盈利能力上行。前三季度,公司毛利率35.25％,同比+3.16pct,净利率12.93％,同比+2.03pct;2023Q3,公司毛利率34.39％,同比+3.21pct,净利率11.87％,同比+2.05pct。报告期内,公司聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广,同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术的应用提高了公司盈利能力。

   重视新市场,现金流管理初显成效。前三季度,公司销售费用1.05亿元,同比+16.12％;研发费用4.55亿元,同比+13.0％,系公司持续加码研发,不断开拓新市场、新领域;管理费用3.87亿元,同比+26.0％;财务费用-0.16亿元,同比减少0.06亿元。公司应付账款23.23亿元,较期初+53.48％,系报告期内公司材料采购形成的商业信用增加所致;前三季度,公司经营性现金流净额-0.17亿元,较上年同期-7.15亿元改善了6.98亿元,系公司加强货款回收,并不断优化供应链物料采购结算模式,资金管理结构向好。

   股权激励进行时,彰显公司发展信心。公司于2023年5月登记完成股票激励计划,向符合授予条件的244名激励对象授予420.8万股限制性股票,对限售期考核标准涉及净资产收益率、净利润复合增长率和ΔEVA三个指标,调动员工积极性,表明对未来业绩保持信心。

   投资建议:预计公司23/24/25年归母净利润为7.82/10.40/13.74亿元YoY+40.8％/+33.0％/+32.1％。维持"增持"评级。

   风险提示:研发不及预期;下游需求不及预期。