拓荆科技(688072):在手订单充足,持续受益高端设备国产替代

收入高速增长,在手订单充足。公司发布23年第三季度报告。23前三季度,公司营收17.03亿元,YoY+71.71％,主要原因是国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加,公司多款新产品陆续通过验证并逐步扩大量产规模,公司在手订单充足;归母净利润2.71亿元,YoY+14.17％;

   毛利率50.35％,YoY+2.02pct;净利率15.83％,YoY-7.84pct。23年第三季度,公司营收6.99亿元,YoY+49.22％,QoQ+16.21％;归母净利润1.46亿元,YoY+13.3％,QoQ+106.72％;扣非归母净利润1.1亿元,YoY+76.42％,QoQ+142.61％;公司毛利率51.67％,YoY+1.6pct,QoQ+2.48pct;净利率20.61％,YoY-6.76pct,QoQ+8.43pct;合同负债14.97亿元,QoQ-0.09亿元。

   PECVD+多元化新品打开成长空间,充分受益国产替代。根据公司23年半年报,公司PECVD/ALD/SACVD/HDPCVD等薄膜系列产品持续获得客户的批量订单,量产应用规模持续扩大,产品销量同比大幅度增加,此外,公司新推出的键合系列产品验证进展顺利,并实现了产业化突破;公司设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异,Uptime超过90％(达到国际同类设备水平);公司聚焦中国大陆高端半导体设备市场,凭借公司在产品技术、客户资源、售后服务等方面的核心竞争优势,同时,不断优化公司产品结构,持续增强产品竞争力,进一步促进客户群体的拓展及客户结构的多元化,公司产品的市场占有率和客户认可度持续提升,持续受益高端半导体设备的国产替代进程。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年收入为28.22/40.95/55.56亿元,归母净利润4.64/7.51/11.37亿元,参考可比公司估值,考虑到公司沉积设备的龙头地位和多元化布局优势,给予公司2023年22倍的PS估值,对应合理价值为331.66元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。晶圆厂扩产不及预期;供应链安全;竞争加剧。