宁波精达(603088):高盈利海外订单放量,强禀赋+优格局高增长可期-公司点评报告

事件:公司发布2023年三季报,2023年三季度公司实现营收1.50亿元,环比下滑25.8％,同比下滑6.4％,实现归母净利润0.25亿元,环比下滑54.6％,同比下滑31.6％。

   2023Q3营收利润环比下滑,单季度毛利率环比提升1.7pct。2023Q1-3,公司合计录得营收5.07亿元,同比增长8.32％,合计录得归母净利润1.17亿元,同比增长14.68％,合计录得扣非归母净利润1.09亿元,同比高增28.54％。整体来看,2023Q1-3公司财务表现亮眼,单三季度公司营收及利润环比有所下滑,主要系季度间存在结算节奏的波动,尤其是2023年公司海外收入占比上升,报关时滞性也会影响当期收入。截止2023Q3,公司合计录得合同负债3.15亿元,同比增长4.1％,收入增长具备确定性。2023年以来,公司海外订单增长较为显著,据公司2023年半年报数据,海外毛利率较国内高17pct,2023Q1-3公司合计录得毛利率44.5％,同比增长4.1pct,需要指出的是,公司各类产品的毛利率对比同行位于高位水平,主要系国内竞争对手较少,且公司自身研发能力较强,可以持续适应下游客户在产品周期更迭下的定制化需求,预计在公司海外订单放量下,其毛利率仍将处于上行通道。

   传统产品稳健增长,新产品竞争格局较优。公司核心产品包括1)传统换热器,下游主要为家用空调,客户包括电装、大金、松下、日立、马勒、法莱奥,以及国内格力、美的、奥克斯等;2)微通道换热器,2023年其在汽车上加速渗透,成为换热器的成长爆发点,客户以通用、马勒为主,目前在自主品牌上也有显著突破;3)精密压力机,21年末以来加速扩产,竞争对主要是扬锻(舒乐合资),下游应用包括新能车马达铁芯、电池结构件等。整体来看,公司精密压力机及微通道装备的竞争优势明显,其下游应用主要为新能源汽车的冲压件及薄片件,在国内主机厂及Tier1海外建厂的大趋势下,公司凭借自身良好的配合度及产品优势,海外订单放量。需要指出的是,公司整体订单稳健增长,预计2023Q4收入端将筑底回升。

   海外订单增长可持续性较强,核心产品下游应用场景丰富。公司依靠独特竞争力在新能源赛道上收割出海订单,以弥补国内新能源增速下行的成长性不足。受全球脱钩影响,海外工厂补设备+换新设备的需求强烈,考虑主机厂及Tier1对海外建厂的设备增购态度较为审慎,公司海外订单增长可展望时间段较长。此外公司核心设备下游应用场景仍有多项待放量,例如公司已接到4680大圆柱量产线订单,精密压力机订单有望进一步放量。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.77/2.50/3.20亿元,EPS分别为0.40/0.57/0.73元,市盈率分别为19.26/13.63/10.66倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,海外订单放量节奏不及预期