合盛硅业(603260):三季度工业硅库存去化顺利,价格触底回升-公司点评报告

公司发布2023年度三季报,公司前三季度实现营收198.86亿元,同比增长8.81％,归母净利润21.85亿元,同比下降52.03％,扣非归母净利润19.36亿元,同比下降57.38％;其中Q3实现营收79.49亿元(yoy+50.67％,qoq+28.02％),归母净利润4.02亿元(yoy-60.15％,qoq-48.40％),扣非归母净利润3.44亿元(yoy-66.08％,qoq-45.56％)。主要系国内外需求受全球经济增长乏力、通货膨胀等原因影响表现不佳,三季度工业硅,有机硅均价环比继续回落,但库存压力明显缓解,业绩略低于预期。

   三季度工业硅、有机硅价格触底回升,公司库存压力边际改善明显。根据公司公告经营数据,工业硅、有机硅Q3均价受需求增长乏力、通货膨胀等原因影响表现乏力,均价持续回落,工业硅、环体硅氧烷均价分别为11801元/吨、12010元/吨,环比Q2分别下降12％和13％,但公司三季度工业硅库存去化效果明显,Q3实现销量36.18万吨,自用11.42万吨,单季度工业硅库存环比减少超20万吨,库存压力

   缓解带动工业硅价格触底回升,根据百川盈孚数据,10月工业硅均价为15423元/吨,较7月均价增长约14％,随着Q4枯水期临近及下游需求改善,Q4工业硅景气有望进一步回暖。行业景气底部逆势扩张,光伏一体化产业链全线贯通,助推产业链价值提升。一方面,公司依托"煤-电-硅"产业链协同发展带来的成本优势于行业景气底部逆势扩张,不断提升工业硅、有机硅产能及产销量并呈现较强的盈利韧性,Q3工业硅及有机硅分别实现销量36万吨和28万吨,环比分别增长50％和49％,工业硅、有机硅市场份额进一步提升;另一方面,公司纵向延伸下游多晶硅光伏全产业链,截至2023年10月,公司"多晶硅-单晶切片-电池组件＆光伏玻璃-光伏发电"光伏一体化产业项目实现全线贯通,公司持续深化全产业链布局,助推产业链实现强链延链补链。

   调整盈利预测,维持买入评级:考虑2022年下半年以来工业硅及有机硅终端需求低迷,,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润28.32、33.48、46.02亿元(此前为35.38、43.56、53.28亿元),对应PE分别为23X、20X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险