药康生物(688046):业绩符合预期,"创新+国际化"双轮驱动长期增长

事件:公司发布2023年三季报,23年前三季度实现营收4.6亿元(同比+17.7％),归母净利润1.2亿元(同比-8.1％),扣非归母净利润0.8亿元(同比5.2％)。单Q3实现营业收入1.6亿元(同比+16.8％),归母净利润0.4亿元(同比-13.7％),扣非归母净利润0.3亿元(同比+38.6％)。

   收入和扣非净利润稳定增长,业绩符合预期,费用率有所优化:23Q3公司营收和扣非利润在外部宏观环境影响下仍然保持了稳定增长,归母净利润同比有所下滑,主要系与去年同期相比公司收到的政府补助减少所致。公司2023Q3毛利率和净利率分别为70.4％(+0.9pct)和25.3％(-8.9pct),2023Q3销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为11.6％(-4.3％)、19.9％(+0.5pct)和15.7％(-1.2pct)。

   研发投入持续增加,丰富小鼠品系打开长期成长空间:2023Q3研发投入同比增长8.4％,主要系公司持续推进"抗体人源化"、"药筛鼠"、"真实世界动物模型"等多个大型研发项目,研发费用增长所致。从产品端来看:公司持续推进"野化鼠"、"斑点鼠"、"药筛鼠"、"无菌鼠及悉生鼠"等多个研发项目,项目覆盖代谢、自身免疫和神经系统等疾病领域,今年上半年新增"斑点鼠"品系200+,上线近100款"药筛鼠"品系,750胖墩鼠成功构建出多个2代品系,此外公司全新推出全人源抗体转基因小鼠NeoMabTM模型,持续搭建抗体发现及高通量筛选技术平台,以期提供全人源抗体发现服务。

   盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.7/2.2/2.9亿元,对应当前PE估值分别为40/31/23倍,公司是国内模式动物行业的引领者,考虑到行业高增速和公司产品技术等方面的竞争优势,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。