派林生物(000403):三季度收入超预期,产品需求旺盛推升利润率-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,实现收入13.7亿元,同比-8％,实现归母净利润3.3亿元,同比-6.7％。

   三季度业绩快速增长,费用率明显下降。分季度来看,2023年Q1/Q2/Q3收入分别为2.6/4.5/6.7亿元(-47.9％/-8.7％/+32.5％),归母净利润分别为0.6/0.9/1.8亿元(-46.6％/-24.8％/+42.4％)。预计Q3业绩表现较好,主要系投浆快速增长。

   三季度利润率同比有所提升。从盈利能力看,前三季度公司销售毛利率为50.1％(+1.4pp),其中单三季度销售毛利率为51.4％(-2.8pp)。预计三季度毛利率下降主要系产品销售结构变化。单三季度销售费用率为12.2％,同比-5.5pp,管理费用率为6.1％,同比-1.7pp,研发费用率3.7％,同比-0.1pp。预计销售费用率下降较多主要系目前我国人白、静丙需求较好,相关品种收入占比上升。综合上述因素,公司单三季度净利率27.5％,同比上升1.9pp。

   上市公司实控人变更为陕西国资委。2023年10月公司召开临时股东大会完成董事会换届选举,公司控股股东变更为胜帮英豪,实际控制人变更为陕西省国资委。控制权变更事宜顺利落地,有利于公司长远发展。

   公司未来浆量持续增长可期。2023年9月,公司公告哈尔滨庆安浆站收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。2023年上半年公司原料血浆采集近550吨,采浆同比实现较好增长。预计随着黑龙江浆站陆续获批开采,公司未来浆量有望实现持续快速增长。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润5.9亿元、7亿元、8.5亿元,对应估值分别为29倍、25倍、20倍。考虑到公司未来业绩增长较快,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;成本上涨风险;产品销售不及预期风险;政策风险。