欧克科技(001223):业绩短期承压,锂电隔膜设备开启第二增长曲线-2023年三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入2.92亿元,同比-32.57％;实现归母净利润1.07亿元,同比-36.52％;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比-64.21％。单Q3公司实现收入1.16亿元,同比-40.00％;实现归母净利润0.59亿元,同比-31.08％;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比-74.78％。

   核心观点:

   业绩短期承压,锂电隔膜设备开启第二增长曲线。欧克科技为国内生活用纸设备龙头,凭借技术共通性切入锂电隔膜设备,目前第一条锂电隔膜产线(8800万)已顺利交付客户冠力验收。2023年前三季度收入下滑主要系为保证锂电隔膜产线订单顺利交付,公司产能向锂电隔膜生产线倾斜,同时传统生活用纸设备接单减少。展望未来,公司新工地完工投产后,主业生活用纸设备产能有望得到恢复,同时随着锂电隔膜设备产能释放,公司有望开启第二增长曲线。

   毛利率有所下滑,净利率大幅提升,费用管控良好。

   2023Q3公司毛利率为36.70％,同比-12.5pct,环比-6.13pct;净利率为50.46％,同比+6.52pct,环比+26.55pct。毛利率下滑主要系:①产品结构变化,低毛利的薄膜包装材料收入占比提升;②受客户压价影响,生活用纸设备毛利率下滑。净利率大幅提升,主要系收到政府补助以及增值税即征即退(政府补助主要是工业发展奖励资金、上市资金奖励、惠企助困资金等)所致。费用端看,2023Q3公司费用率为12.26％,同比+3.83pct,环比-5.15pct;其中销售费用率3.68％,同比+0.92pct,环比-3.92pct;管理费用率7.43％,同比+4.32pct,环比-3.18pct;研发费用率3.20％,同比-0.35pct,环比-2.00pct;财务费用率-2.04％,同比-1.05pct,环比+3.96pct,公司费用管控良好,四费费用率环比皆不同程度下降。

   锂电隔膜产线已顺利交付验收,有望开启第二增长曲线。

   根据公司公告,公司于2022年6月签订的价值8800万元的湿法隔膜生产线,已于2023年9月正式交付九江冠力并通过验收。根据公司公开投资者交流纪要,此隔膜产线车速目标为100m/min,阶段膜良品率已达标。同时,公司预计2023年10月底完成剩余4条隔膜设备机加件生产,宽幅均为4.5m,确保完成至少2条产线的交付工作;干法隔膜设备已完成整线设计,目前处于机加件生产环节中;在研8.5m幅宽产线已进入设计收尾阶段,预计2024年下半年推向市场。产能方面,根据公司公开投资者交流纪要,预计2023年年底完成新工地建设,预计2024年隔膜设备达到20条湿法隔膜设备、30条干法隔膜设备产能。

   投资建议:

   预计2023-2025年公司收入分别为5.45/9.24/13.61亿元,同比增速分别为5.38％/69.71％/47.24％,净利润分别为1.89/2.88/4.46亿元,同比增速分别为3.24％/52.40％/54.79％,对应PE分别为23X/15X/10X。给予6个月目标价71.00元,对应2023年PE25X,维持"增持-A"评级。

   风险提示:

   公司新技术研发不及预期、公司新产品验证不及预期、新客户开拓不及预期、客户集中度较高、下游需求增长不及预期。