派林生物(000403):Q3环比大幅改善,董事会换届落地开启新篇章

公司发布2023年三季报:2023年前三季度营业收入13.75亿元,归母净利润3.26亿元,扣非归母净利润2.70亿元,同比分别增长-7.95％、-6.68％、-9.81％。

   其中,2023年第三季度实现营业收入6.66亿元,归母净利润1.83亿元,扣非归母净利润1.66亿元,同比分别增长32.51％、42.42％、54.38％。

   疫情对采浆的扰动已在上半年有了充分的反应,Q3拐点已现、下半年业绩迎来确定性加速。2022年下半年新冠对公司采浆供给产生不利影响,导致2023年上半年可销售产品数量有限,整体经营业绩短期承压。随着采浆的恢复(1H2023上半年公司采浆550t,相较于2H2023大幅提升),公司产品供给迎来大幅改善(2023Q3派林生物人血白蛋白共获批32批,同比+78％、环比+39％)。公司2023年第三季度实现营业收入6.66亿元,归母净利润1.83亿元,扣非归母净利润1.66亿元,同比分别增长32.51％、42.42％、54.38％,环比分别增长48.53％、110.99％、143.50％。随着投浆增长,我们预计Q4将延续环比提升态势。

   新浆站陆续验收,浆量释放奠定成长基础。截至2023H公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三;其中广东双林拥有19个单采血浆站(在采17个+2个待验收),派斯菲科拥有19个单采血浆站(在采14个+5个待验收)。派斯菲科巴彦浆站于2023年8月收到《单采血浆许可证》,采浆区域包括巴彦县、通河县、木兰县,覆盖人口超过77万人;同时庆安浆站于9月拿到许可证,采浆区域包括庆安县、绥棱县,覆盖人口超过55万人。我们预计公司全年采浆有望达1100t,蓄力明年业绩增长。

   股东层面问题有望边际向好,有利于实控人陕西国资赋能。公司本月通过临时股东大会通过了胜帮基金提议的8项非独立董事与5项独立董事换届提案,董事会完成换血(新一任派林生物董事会成员均由胜帮基金方面提名人员组成),并正式完成实控人及高管的变更。变更完成后,股东层面问题有望边际向好,实控人话语权将显著提升,有利于陕西国资赋能、开"浆"拓源。

   投资建议与盈利预测:我们认为Q4将延续Q3的环比改善趋势,同时董事会变更落地、股东层面问题有望边际向好,给予"增持"评级。预计2023-2025年实现归母净利润5.45/7.01/8.22亿元,对应市盈率31/24/21倍。

   风险提示:管理层变动、因子类产品竞争加剧、新浆站拓展不及预期等。