阿特斯(688472):盈利维持高位,布局美国产能巩固海外优势-三季点评

10月30日公司发布2023年三季报,前三季度实现营收391亿元,同增17％,实现归母净利润28.4亿元,同增126％;其中Q3实现归母净利润9.17亿元,同增15％、环降9％;实现扣非归母净利8.41亿元,非经常损益为政府补助。业绩位于业绩预告范围内,符合预期。

   公司同时公告拟投资8.39亿美元建设美国年产5GW高效N型电池片项目,项目预计2025年底投入生产。

   海外渠道优势保障盈利维持高位。预计公司Q3出货环比略增,测算实现单位盈利约0.11元/W,环比Q2略有下降,但考虑到Q2具有较多汇兑收益,在Q3组件滞后降价、硅料价格上涨的背景下仍维持较高盈利水平,凸显公司海外渠道优势。公司子公司与EDF-RE US Development,LLC(其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一)签订7GW组件长单,产品供应美国市场,再次验证海外渠道优势。

   率先布局美国电池产能,持续巩固全球竞争力。公司此次公告投资建设美国5GWN型电池片项目,预计配套美国在建5GW组件产能(预计23年底投产)。公司现有东南亚电池组件产能超4GW,随美国在建产能陆续投产,有望充分发挥美国等海外高盈利市场渠道优势,全面提升海外高盈利市场竞争力。

   N型技术进展迅速,有望充分把握红利期。公司N型技术进展迅速,预计2024年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达50/60/70/80GW,23年末/24年末TOPCon产能有望提升至38/58GW,有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。

   计提信用及资产减值2.57亿元,保证资产质量及盈利能力健康稳定。Q3公司计提信用/资产减值0.02/2.55亿元,原材料价格大幅波动及电池技术变革下,公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提,有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。

   根据我们对产业链价格的最新预测,微调公司23-25年净利润预测至40.4(-10％)、58.4、78.7亿元,当前股价对应PE分别为12/8/6倍,维持"买入"评级。

   国际贸易环境恶化;新技术进展不及预期;人民币汇率波动。