通威股份(600438):硅料价格探底,公司成本优势显著-2023年三季报点评

公司发布2023年报三季报,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入1114.21亿元,同比增长9.15％;归属于上市公司股东的净利润为163.02亿元,同比减少24.98％。销量方面,公司;电池销量约58GW,同比增长78％,组件销量约19GW,同比增长645％。三季度业绩波动主要由于光伏产业链周期性波动引发的价格下跌,尤其是高纯晶硅环节盈利水平同比有一定幅度的收缩,体现了行业的整体情况。

   硅料:前三季度销量约28万吨,同比增长53％。2023年以来随着硅料产能快速集中释放,价格最低降至6万元/吨左右,逐步下探触及行业部分产能成本线,未来部分相对落后产能将逐步出清,部分新项目的投建与运行也存在较大的不确定性,同时考虑到多晶硅环节具有高投入、高风险的化工属性,从长期来看预计将保持合理价格。成本和盈利方面,在公司硅料产销量同比大幅提升,各项核心消耗指标持续优化,生产成本不断降低的背景(公司上半年生产成本降至4万元/吨以内),公司硅料归母利润下降幅度远小于硅料销售均价下降幅度,同期公司N型硅料占比逐步提升。新建产能方面,永祥能源科技一期12万吨高纯晶硅项目已于今年三季度顺利投产,目前正在产能爬坡。同时,云南通威20万吨和包头20万吨高纯晶硅项目已分别于今年3月和7月开工,两个项目都预计于2024年年内投产。

   太阳能电池:前三季度销量约58GW,同比增长78％。公司重点聚焦TOPCon、异质结电池产品的开发与研究,并同步开展对背接触电池、钙钛矿叠层电池技术等的研发投入。目前公司TOPCon电池已完成激光SE的导入,量产平均转化效率已超过26％,TOPCon电池入库效率已达24.7％。在背接触电池方面,公司已拥有百MW级中试线,并同步研发了P型BC电池和N型BC电池,其中,P型TBC研发批次效率达到25.18％,N型TBC最高研发效率达到26.11％。

   组件:前三季度销量约19GW,同比增长645％。经权威机构测试,通威自主研发的210-66版型异质结(HJT)组件正面功率达到743.68W,组件效率23.94％,为本年度第四次创造异质结(HJT)组件功率纪录。公司在铜互连等先进技术研发方面取得重要突破,现有1GW异质结产线已完成双面微晶升级,硅片厚度110um下量产,良率可达97％以上。

   【投资建议】

   公司是高纯晶硅和太阳能电池领域龙头,产能规模、生产成本、产品质量行业领先。由于公司披露2023年三季报,我们调整公司2023/2024/2025年归母净利润预测至175/146/166亿元(前值215/177/213亿元),对应PE分别为7、9、8倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   储能系统等项目拓展进度不如预期。