普源精电(688337):业绩短期承压,盈利能力维持高位

10月30日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现收入4.73亿元(同比+14.10％)、归母净利润0.68亿元(同比+35.75％);其中Q3单季度实现收入1.62亿元(同比+5.83％),实现归母净利润0.22亿元(同比+1.99％)。

   受到下游景气度影响,23Q1-Q3单季度利润增速有所下滑。根据公告,23年三季度归母净利润增速为1.99％,主要系下游景气度承压、汇率波动影响,四季度为仪器行业的传统旺季,随着公司13GHz带宽示波器产品订单逐渐落地,公司利润增速有望恢复。

   高端仪器放量驱动,公司毛利率环比提升。根据公告,23Q1-Q3公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到50.16％;高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平,23Q3公司毛利率达到58.25％,同比+6.54pcts、环比+1.26pcts,毛利率环比持续提升。随着新品持续放量,整体毛利率水平有望进一步提升,我们预计23-25年公司毛利率为54.9％/58.3％/60.4％。

   重视研发、保持高投入,搭载自研技术平台数字示波器占比提升。根据公告,23年Q1-Q3公司研发费用达1.05亿元,同比+18.93％;研发费用率达到22.20％,公司研发投入长期处于高位,构筑长期核心竞争力,23年Q1-Q3自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.31％。

   根据公告,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入为7.55/10.68/14.24亿元,归母净利润为1.20/1.68/2.32亿元,对应PE为65/46/34X,维持"买入"评级。

   原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。