兆讯传媒(301102):三季度业绩环比大幅改善,户外出行客流大幅增加-季报点评

公司发布2023年三季度报告。2023Q3实现营业收入1.78亿元,同比增长15.04％,环比增长71.12％;归母净利润5161.36万元,同比减少17.90％,环比增加771.75％;扣非后归母净利润4520.30万元,同比减少27.89％,环比增加700.33％。2023前三季度实现营业收入4.33亿元,同比增长3.52％,归母净利润1.21亿元,同比减少7.52％,扣非后归母净利润1.13亿元,同比减少12.52％。投资要点:

   三季度户外出行人次大幅增加。根据国家铁路局数据显示,2023Q3全国铁路发送旅客11.63亿人次,环比增长18.43％,同比增长96.79％,相比2019Q3增长12.48％。商务部数据显示,全国示范步行街日均客流量相比上年假期增长87.4％,36个大中城市重点商圈日均客流量相比上年假期增长1.6倍。第三季度国内户外出行人次大幅增加,对户外广告媒体的投放带来积极影响。

   大屏业务短期亏损影响利润。截至目前,公司已在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造多个户外裸眼3D大屏并落地运营。但3D高清大屏媒体业务处于业务投入初期,根据公司半年度报告披露,户外大屏媒体业务毛利率虽然同比大幅提升341.99pct,但毛利率仍为-212.64％,处于亏损状态。3D高清大屏业务对公司短期利润端带来增长压力。

   毛利率环比提升明显,费用率。2023Q3公司毛利率为48.32％,环比提升21.04pct,同比下滑7.96pct;前三季度毛利率为44.14％,同比下滑6.98pct。截止至2023年9月30日,公司使用权资产12.28亿元,相比年初增加84.22％,显示公司有较多新签、续签的高铁站媒体以及户外裸眼3D高清大屏媒体,或导致媒体资源使用费增长较多,影响毛利率。Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.96％/2.84％/1.86％,同比分别下滑1.16pct/0.29pct/0.25pct,环比分别下滑13.97pct/1.79pct/0.68pct。

   Q4假期线下客流大幅增加,有望继续提振投放需求。根据文化和旅游部数据中心测算,中秋节及国庆节假期国内旅游出游人数8.26亿人次,按可比口径同比增长71.3％,按可比口径较2019年增长4.1％;实现国内旅游收入7534.3亿元,按可比口径同比增长129.5％,按可比口径较2019年增长1.5％。商务部数据显示,假期前七天,全国示范步行街客流量同比增长94.7％,36个大中城市重点商圈客流量同比增长164％。户外客流大幅增加或继续带动户外广告投放需求的提升。

   发力AI数字内容制作。公司深度发力AI等数字内容制作领域,运用到户外裸眼3D的制作环节并独立制作推出《进化论》、《TakeaBreath》、《登陆》等多部裸眼3D数字内容大片,为公司户外裸眼3D大屏业务发展提供有效支撑。

   投资建议与盈利预测:国内铁路客运量持续增长,有望带动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜,提升公司的媒体业务价值。公司户外裸眼3D大屏业务扩大公司媒体资源的覆盖场景和覆盖人群,为广告主提供更加多样化的营销场景,虽然该业务短期亏损,但未来有望成为公司"第二增长曲线"。考虑国内消费端修复情况低于我们预期,叠加公司3D户外高清大屏业务仍处于拓展阶段,因此相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS分别为0.68元、0.87元和1.05元,按照10月27日收盘价18.20元,对应PE为26.66倍、20.83倍和17.34倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:广告主投放需求恢复情况不及预期;媒体资源使用租金增加;应收账款回款风险;行业竞争加剧