招商证券(600999):投行收入下滑较大,资金类业务增10％-三季报点评

事件概述公司发布2023年三季报,前三季度实现营收148.7亿元,同比-3％;实现归母净利润64.0亿元,同比+2％。加权ROE为5.82％,同比-0.05pct;Q3营收40.8亿元,同比-13％,归母净利润16.7亿元,同比-16％

   分析判断:投行收入下滑较大,资金类业务增10％从收入增速来看,投行业务收入降幅最大,为32％,经纪、资管业务与股权投资分别下降14％、13％和9％,资金类业务(证券投资收益+利息净收入)逆势增长,增幅10％

   从增量收入贡献来看,经纪、投行分别贡献收入降幅的190％和95％,股权投资、资管业务分别贡献收入降幅的33％、23％。利息净收入与证券投资业务收入提升大幅对冲收入下滑

   收入结构来看,经纪、资金类业务净收入占比最高,分别为32％、44％,股权投资、投行收入分别占比8％、5％,资管业务、其他业务收入占比分别为4％、6％

   市场交投萎缩致经纪业务净收入同比-14％前三季度全市场日均交易金额10,076亿元,同比-4％。报告期公司经纪业务净收入42.8亿元,同比-14％。据23年中报,上半年公司股基交易量市场份额提升至5.24％,创历史新高

   资管业务净收入同比-13％,联营公募基金偏股类基金规模同比降幅百分之十几资管业务净收入5.5亿元,同比-13％。据wind数据显示,联营博时基金/招商基金三季度末偏股类基金规模分别为1222/1935亿元,分别同比-12％/-17％

   投行业务净收入同比-32％,IPO、债券融资规模市占率同比下降投行业务净收入7.5亿元,同比-32％。前三季度,IPO融资余额34.3亿元,市占率1.05％,同比-1.17pct;核心债券融资余额1263亿元,市占率2.71％,同比-0.62pct;再融资规模72亿元,市占率2.23％,同比+0.35pct

   利息净收入大幅增长,证券投资收入略增利息净收入13.1亿元,同比+45％;报告期市场两融日均余额1.59万亿元,同比-3％

   证券投资收入略增。证券投资收益47.2亿元,同比+3％;报告期末金融资产投资规模3363亿元,同比+11％,收益率1.48％,同比持平

   投资建议由于市场恢复情况低于年初预期,我们下调市场环境相关假设,并将23-25年营业收入由248.79.79/288.49/328.88亿元下调至193.26/221.38/256.44亿元,相应将公司EPS由1.21/1.40/1.59元下调至0.93/1.09/1.35元。对应2023年10月27日14.10元/股收盘价,PE分别为15.09/12.91/10.47倍。我们看好公司强大的集团背景与品牌优势下财富管理业务,风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升