三一重能(688349):Q3风机毛利率承压,发布陆风15MW机组巩固领先优势-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3收入75亿元,同增18％,其中Q3收入35.8亿元,同/环增58％/52％。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元,同比-1.2％,其中Q3归母净利润2.1亿元,同/环比-13％/-36％。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元,同比-23％,其中Q3扣非归母净利润0.7亿元,同/环比-71％/-75％。业绩不及市场预期。

   Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW,同增约50％,其中Q3出货约2GW,环比翻倍增长。盈利能力上,公司2023Q3销售毛利率14.9％,环比-5.8pct,主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季,我们预计风机出货将继续逐季增长,全年出货7-8GW,同增55％+,盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平!?斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议,海外毛利率普遍高于国内,后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机,以及13/16MW海上风机,在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术!?Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30％,环比-6.0pct,主要系收入环增导致的费率优化;经营活动现金流量净流入13.6亿元,环增879.2％,持续改善。

   投资评级:基于Q3风机盈利不及预期,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元(23-25年前值22/28/36亿元),同增10％/34％/18％,基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1,成长性强,给予公司2024年20xPE,对应目标价40元,维持"买入"评级。

   风险提示:价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。