百诚医药(301096):新签订单保持高速增长,上调全年业绩-2023年三季度报告点评

事件:百诚医药近期发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现收入7.1亿元(+69.7％),主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式,充足的订单为公司业绩增长带来持续增长;实现归母净利润2.0亿(+38.7％),扣非归母净利润2.0亿(+51.0％)。分季度看,单Q3季度实现收入2.9亿(+65.6％),实现归母净利润8202.7万(+36.3％),扣非归母净利润8131.8万(+37.6％)。

   研发维持高水平投入,股权激励摊销致管理费用大幅增加营业成本上:2023Q1-Q3公司营业成本为2.3亿(+83.4％),快于收入增速,毛利率为67.3％,同比下滑2.4pct。从费用端看:公司2023Q1-Q3销售费用率9.5‰,继续收窄;管理费用率13.9％,同比有所收窄,绝对值同比增长67.0％,主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致;研发费用投入维持高水平,研发费用率达到21.6％,但绝对值同比增长35.5％。

   研发技术成果转化快速持续推进,赛默制药CDMO服务渐入佳境截至2023年6月末,公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项,中试放大阶段36项,验证生产阶段18项,稳定性研究阶段50项。期内研发成果技术转化47项,较去年同期增加20项;公司拥有销售权益分成的项目达到73项,已获批的项目为6项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6万元,承接项目190余个,对内完成148个受托研发项目CDMO服务;赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6万元,较去年同期增长135.26％,实现毛利率43.58％。截至2023年6月30日,赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种,申报注册133个品种,位居全国前列。

   投资建议与盈利预测公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式,截至2023年6月末,公司新增订单6.3亿(+56.3％);截至2023年9月末,合同负债相比年初增长44.6％,充足的订单为公司业绩增长带来持续增长,上调预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为9.0/12.7/17.3亿元,增速分别为48.4％/40.9％/36.0％;归母净利润为2.9/4.0/5.3亿元,增速分别为48.8％/37.2％/34.5％;EPS为2.7/3.7/4.9元/股,对应PE为25.8/18.8/14.0。维持"买入"评级。

   风险提示核心人才流失和技术泄密风险;竞争加剧风险;产能投放不及预期风险等