三一重能(688349):盈利能力领先行业,双海战略进展可期-三季点评

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   10月28日,三一重能发布2023年度第三季报,2023年前三季度公司实现营业收入74.9亿元,同比提升18.04％,实现归母净利润10.31亿元,同比下降1.21％,实现扣非归母净利润7.52亿元,同比下降22.84％;2023年单三季度,公司实现营业收入35.75亿元,同比提升58.03％,实现归母净利润2.14亿元,同比下降12.89％,实现扣非归母净利润0.68亿元,同比下降71.2％。

   风机进入低价交付期,盈利承压但领先行业

   公司23Q3风机交付规模环比提升,但低价订单进入交付周期,盈利能力短期承压,公司单三季度毛利率14.9％,同比-9.63pct,环比-5.82pct;净利率5.98％,同比-4.86pct,环比-8.24pct。今年以来,风机行业竞争趋缓,根据我们统计,22年陆上风机中标价同比下降约28％,23年价格企稳,同比略降4％,公司在行业整体价格承压的背景下,盈利能力持续领先行业,未来有望凭借较强的成本管控能力与产品结构优化,盈利能力或企稳回升。

   海外进展顺利,风机出海可期

   2023年10月,公司签约哈萨克斯坦1GW风电储能项目,海外布局进展顺利,展望2024年,公司有望凭借较强的产品力,开拓新市场及客户,持续取得海外风机订单突破;国际化是公司重要战略,我们看好公司依托三一全球化的海外体系布局,成为风机出海的领军企业。

   大兆瓦技术领先,海风订单有望突破

   2023年10月,公司推出现阶段全球陆上最大的15MW风电机组,延用国内首创双箱变上置机舱技术,大兆瓦实力持续领先;海上风电方面,今年以来公司持续完善海上风机产品与技术储备,相继推出9/13/16MW海上风机,看好公司2023年实现海上风机订单突破。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为180.1/257.8/363.5亿元,增速分别为46.2％/43.1％/41.0％,归母净利润分别为20.2/27.0/35.9亿元,增速分别为22.8％/33.6％/32.6％,EPS分别为1.7/2.2/3.0元/股,对应PE分别为18/13/10倍。公司是国内风电整机优质企业,成本管控能力领先,双海战略加速推进,我们给予公司24年20倍PE,对应目标价44.85元。维持"买入"评级。