三联虹普(300384):业绩稳健,看好尼龙66扩产及再生产业机遇-三季点评

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   10月29日晚,公司发布三季报,2023年前三季度公司实现营业收入9.2亿元,同比增长21％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长21％。

   单季度看,2023年第三季度公司实现营业收入3.0亿元,同比增长18％,环比下降11％;实现归母净利润6825万元,同比增长21％,环比下降9％。

   业绩整体稳健,盈利能力稳步提升

   公司前三季度业绩同比稳步提升,我们认为是公司顺应国内制造业高端、绿色、智能化转型趋势,聚合物成套工艺技术实力逐步向业绩转化的结果。

   单看三季度,业绩同比亦有增长,但环比有所下滑,我们认为公司作为成套工程服务提供商,业务模式本身特性会带来季度间业绩正常波动。从其他指标可端倪公司三季度经营稳健,三季度末公司合同负债6.94亿元,环比增长了13％,且单季度现金流量净额大幅提升。

   展望后市,我们认为随着公司的高品质尼龙6/66纺丝、再生尼龙、食品级再生聚酯等成套工艺解决方案的不断推广,以及化学法循环再生尼龙材料等项目不断落地,四季度及后市业绩有望持续向好。

   公司充分受益尼龙66扩产和再生产业机遇

   己二腈国产化突破引发了尼龙66扩产热情,有望带来超过200亿元的工程技术服务市场。公司已覆盖从己内酰胺、尼龙6/66聚合至锦纶6/66纺丝的全产业链范围,有望充分受益这一产业化浪潮。

   此外,在碳关税和去全球化背景下,再生产业的竞争力趋势性提升,公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目已经逐步确认收入,预计2023年内交付使用。并且,公司成功签署的国内首条单线年产4万吨的Lyocell纤维项目也即将落地,单吨投资额优势明显。公司绿色再生业务整体优势明显,空间广阔。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/22亿元,对应增速分别为24％/25％/31％,归母净利润分别为3.0/3.8/5.2亿元,对应增速分别为23％/28％/38％,EPS分别为0.93/1.19/1.64元,3年CAGR为30％。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,参考可比公司估值,我们给予公司24年20倍PE,目标价23.83元,维持"买入"评级。