紫光股份(000938):业绩短期承压,国际市场或将成为第二增长曲线-三季点评

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   10月29日晚公司发布2023年3季报,前3季度公司实现营收552.15亿元,同比增长2.46％;归母净利润15.41亿元,同比下降6.03％;扣非归母净利润12.99亿元,同比下降12.88％。其中第3季度,实现营收191.69亿元,同比下降1.63％;归母净利润5.19亿元,同比下降23.75％;扣非归母净利润4.54亿元,同比下降26.3％,业绩短期承压。

   H3C业务保持增长,运营商和国际市场快速增长

   公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入375.70亿元,同比增长2.32％;其中,国内运营商业务收入达到76.35亿元,同比增长20.94％,呈现良好增长态势;国际业务收入达到16.25亿元,同比增长13.72％,整体销售规模持续扩大;国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05亿元,同比增长84.79％,实现快速增长。

   国际市场拓展值得期待,或将成为第二增长曲线

   截至9月底,公司认证的海外合作伙伴已达1882家,建立40个海外备件中心,服务覆盖176个国家和地区。在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡、墨西哥等国家和地区不断取得项目突破和合作产出,持续深化在中东、非洲等区域影响力。作为中资企业出海的优质合作伙伴,公司持续在技术方案、服务、物流、合规等方面提供全方位高质量服务,交付已覆盖全球70多个国家和地区。伴随全球客户的稳步开拓,海外业务或将成为公司的第二增长曲线,并在总体战略中扮演更加重要的角色。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到宏观经济和美国出口禁令对公司的影响,我们调整公司2023-2025年营收预测分别为763/889/1024亿元(原值为816/951/1096亿元),对应增速分别为3.00％/16.50％/15.20％,归母净利润分别为21.83/28.75/33.46亿元(原值为26.40/30.46/35.49亿元),对应增速分别为1.14％/31.72％/16.38％,每股EPS分别为0.76/1.01/1.17元/股,3年CAGR为15.74％。鉴于公司持续受益于数字经济提速,且计划低PE收购H3C49％权益或将直接提升归母净利润,参考可比公司估值,给予24年25倍PE,目标价25.25元,维持"买入"评级。