沪农商行(601825):利润积极释放,不良受政策影响略有波动-2023年三季报点评

投资要点:

   投资建议:维持2023-2025年净利润增速预测15.81％/12.56％/11.35％,对应2023-2025年EPS1.32/1.48/1.65元。考虑利润增速好于同业,投资性价比较高,上调目标价至7.20元,对应2023年0.62倍PB,维持增持评级。

   营收增速放缓,利润释放积极。Q3单季营收增速为-2.1％,环比下降10.5pc,主要是受基数较高影响,手续费净收入增速和其它非息收入增速均有所下降,而利息净收入表现相对稳定。Q3单季净利润增速为10.9％,环比下降14.5pc。不过前三季度累计净利润增速为15.8％,仍旧保持较好的利润释放水平。

   净息差韧性好于同业。Q3单季度息差为1.54％,环比下降4bp,表现好于同业。主要是在政策引导和主动管控下,Q3负债成本率环比下行4bp。由于沪农商行扩表速度并不快,因此在资产和负债两端的定价上相对更具备议价权,净息差相对韧性有望保持。

   资产质量指标略有波动,主要是政策影响。Q3单季度不良率上升2bp至0.97％,关注率环比上升44bp至1.24％。主要是新风险管理办法下,对部分零售贷款认定政策收紧所致,实际风险表现基本平稳。受不良率上升影响,拨备覆盖率环比下降17pc至416％。

   风险提示:区域经济下行风险;竞争压力加剧风险。