航发控制(000738):受益于航发领域景气持续,前三季度实现较快增长-三季点评

事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入41.00亿元,同比增长9.28％;归母净利润5.96亿元,同比增长9.98％。Q3实现营业收入13.66亿元,同比增长13.43％;归母净利润1.47亿元,同比增长8.94％。

   业务量不断扩大,业绩增速保持稳定

   前三季度,公司的销售毛利率为29.29％(-2.06pcts),净利率14.62％(+0.08pct),期间费用率11.30％(-0.46pct),其中,销售费用率0.67％(-0.40pct),管理费用率8.18％(-0.46pct),研发费用率3.17％(+0.15pct),财务费用率-0.73％(+0.4pct)。

   公司经营状况表现良好,盈利能力较为稳定。三季度末的总资产比期初增长7.08亿,在建工程同比提升31.91％,公司继续加大项目投入;长期应付款比期初减少33.81％,是由于科研技改项目投入增加;应收账款比期初增长184.03％,应收票据比期初减少40.79％,经营活动产生的现金流量净额1.93亿元,同比减少78.36％。

   国内航发控制系统行业领先企业,行业地位优势显著公司是国资委直属军工企业中国航发的核心业务板块之一,作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,全方位参与所有在研、在役航空发动机控制系统"探索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代"工作,在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。

   根据公司公告,预计2023年度日常关联交易总金额不超过45.50亿元,同比增长16.79％。2023年日常关联交易金额保持稳定增长,下游客户需求及公司订单稳中有升。

   核心竞争力强,不断加大研发投入

   根据公司10月公告,公司募集资金对西控科技、北京航科、贵州红林、长春控制等进行投资,提高研发能力,增强市场竞争力。科技创新成果显著。加速自主创新战略转型,拥有支撑全谱系的航空发动机及燃气轮机控制系统产品设计、制造、试验和服务保障的关键核心技术。建成以国家级重点实验室、国家认定技术中心、博士后工作站、国家二级计量检测实验室、国家级理化检测中心和国内燃油附件行业唯一的定型/鉴定试验室、国内燃油附件行业内领先的模拟试验台和振动试验台等为代表的创新平台。持续推进知识产权工程工作,实施专利战略研究,促进公司技术创新能力快速提升。

   盈利预测:鉴于公司在航发领域的优势地位,预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为8.05、9.67、11.67亿元,对应EPS分别为0.61、0.74、0.89元,对应PE分别为35.48、29.53、24.48倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:军工行业特有风险,市场风险,技术与研发风险。