喜临门(603008):Q3收入稳步增长,期待Q4表现

Q3营收同增6.03％,维持"增持"评级公司发布三季报,23Q1-Q3实现营收60.69亿元(yoy+5.71％),归母净利3.90亿元(yoy+0.33％),扣非净利3.80(yoy+4.19％)。其中Q3实现营收22.64亿元(yoy+6.03％),归母净利1.68亿元(yoy-0.79％)。在行业需求仍面临压力的背景下,公司推动品类及渠道开拓,营收仍实现稳步增长。

   考虑到需求尚处恢复期,我们下调各项业务收入预测,预计23-25年归母净利润分别为5.27/6.16/7.13亿元(前值5.31/7.00/9.17亿元)。对应EPS分别为1.36/1.59/1.84元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值为16倍,考虑公司渠道扩张节奏领先同业,给予公司23年20倍PE,目标价27.20元(前值31.51元),维持"增持"评级。

   23Q1-3喜临门品牌线下零售收入同增4％,线上收入同增18％分业务看,23Q1-3自主品牌零售业务营收同增4％至40.1亿元,其中线下渠道建设稳步推进,截止23Q3喜临门/喜眠/M＆D(含夏图)门店分别达3496/1585/556家,合计较年初净增364家,23Q1-3线下零售收入28.4亿元,同比略降1％(其中喜临门品牌线下零售同增4％至25.5亿元);同时,公司推动线上多渠道+多品类运营,23Q1-3线上收入同增18％至11.7亿元。此外,23Q1-3自主品牌工程收入同增11％至2.8亿元,代加工业务收入同增8％至17.7亿元,均保持稳步增长。

   前三季度销售毛利率同比提升0.78pct,经营性净现金流同比明显改善23Q1-3销售毛利率同增0.78pct至34.2％,我们判断主要系供应链管理水平提升及原料成本下行所致;23Q1-3期间费用率同增1.84pct至26.6％,其中销售费用率同增1.95pct至19.1％,主要系广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加所致;管理+研发费用率同增0.19pct至7.4％;财务费用率同降0.30pct至0.18％,主要系汇兑收益及利息收入增加所致。此外,23Q1-3公司经营性净现金流为1.55亿元,去年同期为0.17亿元,经营性净现金流同比大幅改善,主要系本期回款增加、支付采购材料款减少所致。

   Q3行业需求承压下,公司收入表现优于大盘,期待Q4增长提速受地产周期传导及消费复苏节奏缓慢影响,三季度家居行业消费需求表现普遍偏弱,据统计局数据,23年7-9月家具类零售额分别同比增长0.1％/4.8％/0.5％至126/130/138亿元,公司Q3单季营收同增6.03％,增长表现仍优于行业大盘。展望Q4,一方面进入软体大促旺季,有望支撑公司订单复苏;另一方面,公司22Q4收入及利润基数不高(22Q4收入同比-23.1％。归母净利为-1.51亿元),看好公司Q4收入及利润增长提速风险提示:需求恢复不及预期,地产销售下行,渠道拓展不及预期。