英华特(301272):Q3收入增长,盈利持续提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年第三季度报告,2023年前三季度实现营收4.0亿元,同比增长25.1％;实现归母净利润0.6亿元,同比增长38.4％。Q3单季度实现营收1.5亿元,同比增长11.6％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长8.5％;实现扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长9.6％。

   多元业务协同发展,Q3收入增长。Q3公司单季度收入增速为11.6％,增速环比Q2有所回落。分地区来看,我们认为公司积极拓展海外市场,预期外销依旧保持增长的态势;国内市场方面,随着空调旺季结束以及商用竣工面积增速回落,我们推测公司内销收入有所承压。分业务来看,公司通过差异化竞争,预期公司商用空调业务的份额稳步优化;公司在热泵以及冷冻冷藏领域具备一定的先发优势,我们推测公司销售表现优于行业。

   盈利能力持续提升。报告期内,公司综合毛利率为28.8％,同比提升5.1pp。其中Q3单季度毛利率为29％,同比提升1.5pp。我们认为公司毛利率持续优化的原因是:1)高毛利率的海外业务占比提升;2)产品结构优化推动外销盈利向好;3)原材料价格回落,成本优化。费用率方面,公司销售费用率为3.2％,同比提升0.7pp;管理费用率为4.1％,同比提升1.2pp;财务费用率为-0.4％,同比提升0.8pp。综合来看,公司净利率为15.7％,同比提升1.5PP。

   研发持续加码,进一步夯实竞争优势。经过多年的技术积累和研发投入,公司在产品设计、工艺制造等各环节拥有了自主研发、生产能力和核心技术,实现了涡旋压缩机研发、生产全环节的国产化。公司持续强化研发费用投入,报告期内,公司研发费用率为4.4％,同比提升1pp。公司不断升级更新现有产品,并研发新技术和新产品,从而保持技术的先进性和产品的竞争力。

   盈利预测与投资建议。公司作为涡轮压缩机龙头企业,细分领域份额持续优化,我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.62/2.2/2.95元,未来是三年归母净利润复合增速为34.9％,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动风险;人民币汇率大幅波动风险。