航天电器(002025):业绩符合预期,前三季度净利率提升至12.93％

事件:公司于10月26日发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收52.03亿元(+10.56％),归母净利润5.95亿元(+34.71％)。单季度看,23Q3公司实现营收15.83亿元(+0.01％),归母净利润1.68亿元(+23.97％)。

   营收稳健增长,业绩增速高于营收,前三季度净利率提升至12.93％。公司23年前三季度营收52.03亿元(+10.56％),实现稳步增长;Q3实现营收15.83亿元(+0.01％),单季度营收增速降低或由于防务市场需求平淡。23年公司采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本措施成效显现,前三季度归母净利润5.95亿元(+34.71％),23Q3归母净利润1.68亿元(+23.97％),增速均高于营收。与去年同期相比,23年前三季度净利率提升至12.93％(+2.03pct),其中:毛利率提升至35.25％(+3.16pct);期间费用率同比略上升至17.91％(+1.37pct),主要是管理费用率提升0.91pct,或由于股权激励费用摊销增加。

   存货较年初有所下滑,固定资产较年初增长3.48％。23Q3末存货为7.94亿元,较年初下滑24.07％,或由于产品交付和压降两金。23Q3末固定资产11.59亿元,较年初增长3.48％,说明公司募投项目进展顺利,产能持续扩充。

   军品高景气+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。

   根据三季报情况调整公司营业收入和毛利率,预计公司23-25年eps为1.71、2.21、2.83元(前值为1.77、2.43、3.11元),参考可比公司24年30倍PE,给予目标价66.00元,维持买入评级。

   风险提示

   军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期