鱼跃医疗(002223):业绩符合预期,品牌市占率持续提升

2023年1-3季度业绩符合我们预期　　公司公布1-3Q23业绩:收入66.63亿元,同比+30.23％;归母净利润21.91亿元,对应每股盈利2.21元,同比+92.93％,扣非净利润16.70亿元,同比+74.09％,符合我们预期。

   发展趋势

   单三季度呼吸制氧板块和血糖板块保持良好经营态势,品牌力与核心品类市占率持续提升。单三季度,公司收入16.83亿元,同比+7.65％,归母净利润6.97亿元,同比+100.40％,扣非净利润4.15亿元,同比+29.86％。

   单三季度,呼吸制氧板块核心产品制氧机、呼吸机以及雾化器均保持稳定增长,糖尿病板块CGM和BGM呈现加速态势。消毒感控业务积极拓展院内专科新赛道、内镜室消毒、手术器械消毒等领域,民品线向市场推出了多款带有消费属性的消毒产品。

   3Q23,公司毛利率同比环比改善。3Q23,公司毛利率51.2％,同比提升5.2个百分点/环比提升0.8个百分点,我们认为这主要由于产品迭代升级以及原材料成本下降。3Q23,销售费用率14.4％,同比下降0.5个百分点。

   管理费用率5.3％,同比下降1.1个百分点。

   核心赛道推出新品,不断丰富产品线。根据公司公告,截至2023年10月,在呼吸制氧领域,公司已经推出第三代呼吸机,公司预计新产品会为呼吸治疗解决方案板块带来更多增长动力;在糖尿病领域,今年已经推向市场的使用时间14天免校准的CGM产品,CT3系列,公司预计未来会不断迭代、优化的BGM、CGM产品组合及技术;在消毒感控板块,公司会继续发挥在该领域的专业优势,不断推出消毒相关产品与方案,寻求更多业务扩张的可能。

   盈利预测与估值考虑到公司今年获得土地收益,我们上调2023年净利润13.3％至22.33亿元,我们维持2024年净利润预测21.28亿元不变。当前股价对应15.1倍2023年市盈率和15.9倍2024年市盈率。我们维持跑赢行业评级以及39.5元的目标价,对应17.7倍2023年市盈率和18.6倍2024年市盈率,较当前股价有17.2％的上行空间。

   风险

   并购企业整合风险,原材料成本上升,电商发展不及预期。