拓荆科技(688072):23Q3利润同环比显著增长,股权激励目标彰显长期增长信心

拓荆科技发布2023三季报,23Q3单季收入6.99亿元,同比+49.2％/环比+16.2％;扣非归母净利润1.11亿元,同比+76.4％/环比+142.6％。公司收入稳健增长,盈利能力显著提升,维持"增持"投资评级。

   23Q3单季收入同环比增长,在手订单较为饱满。23Q3单季收入6.99亿元,同比+49.2％/环比+16.2％;公司在手订单依旧饱满,截至23Q3末,存货为38.7亿元,环比+6亿元;合同负债15亿元,环比基本持平。

   23Q3毛利率同环比提升,业绩同环比大幅增长。23Q3单季毛利率51.7％,同比+1.6pcts/环比+2.5pcts;归母净利润1.47亿元,同比+13.2％/环比+106.7％;扣非归母净利润1.11亿元,同比+76.4％/环比+142.6％;单季度扣非净利率15.6％,环比+8.2pcts。Q3非经常损益主要来自政府补助4244万元,公允价值变动损益+投资收益亏损653万元。考虑到Q3单季度确认股份支付费用0.45亿元,加回后单季扣非净利润同比增长近150％;23Q3利润环比高增长,主要系毛利率提升,叠加管理费用率环比降低5pcts。

   2023年股权激励计划彰显长期增长信心。公司于10月27日发布2023年限制性股票激励计划(草案),本次股权激励计划设定的收入和归母净利润目标均大幅超越2022年股权激励计划设定的目标值。以2022年为基数,综合首次和预留部分激励目标值,2024/2025/2026/2027年收入分别较2022年增长不低于95％/160％/210％/250％,即不低于33/44/52.7/59.5亿元;剔除各期股份支付费用产生的影响后,归母净利润分别较2022年增长不低于106％/159％/211％/257％,即分别不低于7.6/9.6/11.5/13.2亿元。

   薄膜沉积设备持续放量,键合新品持续取得突破性进展。公司PECVD/ALD/SACVD进入国内60余条产线,正在扩大量产规模;NF-300HPECVD、LoKII工艺机台UVCure设备均实现产业化应用;晶圆对晶圆键合产品(Dione300)已通过客户验收,并获得了重复订单,芯片对晶圆键合表面预处理产品(Pollux)已出货至客户端验证。

   投资建议。公司23Q3收入同环比稳健增长,利润同环比大幅提升,公司在逻辑和存储产线工艺覆盖度较高,伴随新品加速突破,长期增长态势向好。

   我们预计公司2023/2024/2025年收入为31.3/42.6/50.1亿元,对应PS为14.7、10.8、8.2倍,预计2023/2024/2025年归母净利润为5.0/8.7/11.5亿元,对应PE为91.5、53.3、40.0倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。