通威股份(600438):硅料均价下降影响当期业绩,竞争力依然清晰

公司发布2023年三季报,前三季度收入1114.21亿元,同比增长9.15％,归母净利润163.02亿元,同比下降24.98％。2023第三季度公司收入373.52亿元,同比下降11％,环比下降9％,归母净利30.31亿元,同比下降68％,环比下降35％,主要是因硅料价格下降。公司在硅料及电池板块的竞争力清晰,随着产能及出货量提升,组件业务也有望贡献业绩增量。

   2023年三季报简析。公司发布2023年三季报,前三季度收入1114.21亿元,同比增长9.15％,归母净利润163.02亿元,同比下降24.98％。2023第三季度公司收入373.52亿元,同比下降11％,环比下降9％,归母净利30.31亿元,同比下降68％,环比下降35％,主要是因硅料价格下降。

   硅料均价下降三季度业绩。2023年前三季度公司硅料销量27-28万吨,其中Q1约为8万吨,Q2销量9.7-9.8万吨、权益销量约为7.5万吨,Q3约为10万吨、权益销量约为7.5万吨。2023年三季度硅料价格略有上涨,根据PVinfo报价,Q3硅料均价为74元/kg(Q2为139元/kg),9月底价格为87元/kg。

   此前硅料业务是公司业绩增长的主要驱动力,三季度硅料均价下降,单吨净利下滑,影响当期业绩。硅料行业盈利回归至合理利润水平,预计公司在硅料业务的竞争力将会体现的更加清晰。

   电池盈利较好,组件有望贡献业绩增量。前三季度公司电池片出货约为57GW,其中Q1电池销量超16GW、Q2销量超19GW,Q3约为21GW,预计公司电池业务单瓦盈利向好。公司在电池片环节成本控制能力较强,目前产能为90GW(TOPCon约25GW),后续双流25GW与眉山16GW的TOPCon有望于2024年相继投产,公司电池产能将进一步提升。组件方面,前三季度公司组件出货约18GW,其中一季度约为3GW,二季度销量约6GW,三季度约为9GW,随着出货的提升,后续季度盈利有望改善。

   盈利预测与投资建议:考虑目前硅料价格,预计公司2023-2024年归母净利润分别为180.26亿、135.08亿元,对应估值7倍、9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:全球光伏装机不达预期、组件业务进展不及预期。