天融信(002212):亏损大幅收窄,盈利质量持续改善-2023年三季报点评

事件:天融信发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入16.48亿元,同比增长12.63％,实现归母净利润-2.48亿元,较上年同期-4.20亿元亏损收窄;公司2023年第三季度实现营收6.44亿元,同比增长10.32％,实现归母净利润-0.36亿元,较上年同期-2.14亿元亏损收窄。

   高毛利业务占比提升,提质增效效果显著,公司盈利质量持续改善。

   利润率水平持续提升:2023年第三季度高毛利业务占比提升,第三季度毛利率在第二季度增长的基础上环比继续增长8.51pct、同比增长20.77pct达到73.03％;公司前三季度毛利率同比增长1.09pct达到62.31％;在毛利率提升带动下,公司2023年前三季度/第三季度净利率水平分别增长至-15.08％/-5.63％。公司人员结构持续优化,加强控费措施:公司前三季度费用同比基本持平,期间费用率同比下降11.17pct;研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局,2023年前三季度研发费用率同比下降7pct;营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,2023年前三季度销售费用率同比下降0.95pct。

   天融信持续入选网安领域权威榜单,公司技术能力不断验证:

   2023年7月3日,IDC《2022下半年中国IT安全服务市场跟踪报告》报告发布,天融信以4.5％的占比在安全咨询服务市场中排名第二,连续三年稳居安全咨询服务市场绝对头部地位;2023年7月11日,IDC《IDCMarketScape-中国态势感知解决方案市场2023,厂商评估》报告发布,天融信态势感知凭借先进的技术架构、卓越的研发前瞻性、广泛的客户适用性等优势,连续三次入选领导者位置;

   2023年8月1日,国家网络与信息系统安全产品质量检验检测中心发布第一批《网络安全专用产品安全检测证书》,天融信独家通过三类防火墙检测,覆盖万兆、千兆、百兆;

   2023年8月24日,Frost＆Sullivan正式发布《2022年亚太地区Web应用防火墙市场报告》,天融信Web应用安全防护系统(下称"天融信WAF")以14.6％的市场份额位列中国地区硬件WAF市场第三,至此天融信硬件WAF产品已连续3年位居中国市场前三队列。

   投资建议:公司2023年持续入选网安领域权威榜单,公司技术能力不断验证,同时公司控费效果显著,未来利润率水平有望上升,预计公司2023-2025年归母净利润为4.34、5.30、6.49亿元,对应PE分别为24X、20X、16X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争格局加剧,创新业务发展不及预期等风险。