喜临门(603008):自主品牌零售稳健,工程及代加工业务回暖-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润22.64/1.68/1.68亿元,同比变动+6.03％/-0.79％/+5.93％,23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润60.69/3.90/3.80亿元,同比增长5.71％/0.33％/4.19％。

   自主品牌零售稳健,工程及代加工业务回暖:2023Q3公司实现营业收入22.64亿元,同比增长6.03％。自主品牌零售:成长稳健,其中线上渠道以天猫为核心向多平台发展,推进价格带拓宽,高价位段开展以旧换新,提升客户体验,低价位带开拓租房用户和低线市场,实现较高增长。线下渠道推进可尚、喜眠系列门店扩张,提升沙发、客卧连带率,并拓宽价格带,同时率先积极探索社区新渠道,挖掘床垫更新需求,收入实现稳健增长。工程业务:持续开拓游轮、军队、学校等新业务渠道,寻求新合作关系,Q3实现较好增长。代加工业务:国内大客户订单充足,国际业务订单起量,Q3开始回暖。

   盈利能力同比较为稳定:公司2023年单Q3毛利率为32.52％,同比/环比下降0.16/4.49pct,净利率为7.42％,同比/环比变动-0.51/+0.55pct。其中毛利率略有下行主要系三季度举办较多大型活动让利消费者,同时毛利率较低的工程、代工业务占比提升带来毛利率结构性下行;费用方面,2023年单Q3公司期间费用率为25.33％,同比增加2.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.25％/4.69％/1.98％/0.41％,同比变动+2.37/-0.16/+0.04/+0.25pct,其中销售费用率提升主要系计提摊销节奏调整所致。

   营业收入稳健,降本增效盈利能力稳定:收入端:1)线下通过举办大型活动抢占市场,同时推进品类延展,提升沙发、客卧连带率,并同步铺开社区新渠道,叠加22Q4低基数,预计线下增速较高;2)线上业务以天猫为核心向多平台全面发展,适当增加新兴平台投放,拉宽价格带,向上通过以旧换新、取旧服务等提升客户体验,向下开拓租房客群及底线市场。3)代工业务订单充足,预计全年稳健增长。利润端:公司持续推进降本增效,稳定毛利率及各项费用率,预计盈利能力稳定。

   投资建议:喜临门产品覆盖高中低端市场,电商业务稳健成长,积极开拓新兴渠道,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润5.5/6.4/7.5亿元,当前股价对应PE为14x/12x/10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。