华贸物流(603128):业绩环比改善,等待需求复苏-2023年三季报点评

事件:

   2023年10月28日华贸物流发布2023年第三季度报告:

   2023年前三季度,公司实现营业收入103.99亿元,同比下降42.01％,完成归母净利润5.64亿元,同比下降23.16％;完成扣非归母净利润5.30亿元,同比增长27.04％。

   其中公司2023Q3实现营业收入38.39亿元,同比下降30.49％,完成归母净利润2.13亿元,同比下降16.09％;完成扣非归母净利润1.86亿元,同比下降25.85％。

   投资要点:

   三季度业绩环比改善,经营韧性凸显

   2023Q3,华贸物流完成归母净利润2.13亿元,同比下降16.09％,环比上升63.65％,业绩环比出现明显改善,结合同期运价以及出口数据来看,运价方面,三季度SCFI均值为985.72,同比下降69.94％,环比上升0.22％,上海出境空运价格指数均值为3576.54,同比下降47.48％,环比下降5.94％;外需方面,三季度出口(美元)同比下降10.1％,降幅较上季度扩大5.3个百分点,公司业绩降幅要小于运价与外需的降幅,环比还实现了明显回升,经营展现了一定的韧性。

   等待需求复苏,跟踪关注逻辑演进的超预期变化

   2023年以来,国际空运与国际海运运价均进入不断下探的通道中,至今仍在底部区间震荡,即使公司在此过程中积极调整经营策略与进行业务模式的延伸,但外需的快速弱化还是对公司的经营业绩造成了冲击。向后展望,运价端的风险已经释放完毕,同时公司持续推进直客战略,与直接客户的运营合同不断落地,商业模式的升级逐步开启。此外,公司还推出《未来三年(2023-2025年)股东分红回报规划》,规划在足额预留盈余公积金后,每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60％,股东回报进一步优化。等待需求复苏开启,跟踪关注公司直客逻辑演进的超预期变化。

   盈利预测和投资评级 受宏观经济影响,结合三季报,我们调整了盈利预测,我们预计华贸物流2023-2025年营业收入分别为154.10171.19亿元与190.97亿元,归母净利润分别为8.03亿元、9.68亿元与11.00亿元,对应PE为12.35倍、10.25倍与9.02倍,维持"买入"评级。

   风险提示 国际贸易形势不稳定带来的风险、直客战略发展不及预期、跨境电商物流发展不及预期、并购企业协同效应不及预期、行业竞争加剧、空海难等黑天鹅事件。