航天电器(002025):积极拓展新兴市场,降本增效驱动业绩提升-三季点评

事件:公司公告2023年三季报,实现营业收入52.03亿元,同比增长10.56％;实现归母净利润5.95亿元,同比增长34.71％;扣非归母净利润5.76亿元,同比增长37.58％。

   点评:主业扩展新市场新领域,降本增效成效显著。营收端,受益公司对新市场、新领域和重点客户拓展,聚焦产品推广,前三季度实现营业收入52.03亿元,同比增长10.56％。Q3单季度实现营收15.83亿元,同比增长0.01％,环比下降13.89％。利润端,报告期内公司采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现,实现归母净利润5.95亿元,同比增长34.71％,增速显著快于营收增速。

   前三季度公司毛利率为35.25％,较去年同期提高3.16pcts,期间费用率为17.91％,较去年同期提高1.37pcts。单季度看,Q3实现归母净利润1.68亿元,同比增长23.97％,环比Q2减少19.56％。Q3单季度净利率为11.87％,较去年同期增加2.05pcts,较Q2减少0.98pct。

   资产负债表端,应收账款45.57亿元,较年初增长149.09％,主要系货款回笼集中在第四季度的历年规律;在建工程1.54亿元,较年初增长110.48％,主要系2021年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固所致。现金流量表端,前三季度公司经营性净现金流净额为-0.17亿元,去年同期为-7.15亿元,资金管理改善明显。

   盈利预测与投资建议:考虑装备现代化及高端民用市场前景,结合公司在互连产品领域的领先技术与广覆盖的下游配套基础、在军用连接器、微特电机的细分领域龙头地位,以及其智能化降本、系统化增利,首期股权激励激发经营活力等。我们预计23/24/25年EPS分别为1.72/2.33/3.00元/股,维持合理价值79.83元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:装备需求及交付低预期,政策调整,价格波动等。