沪光股份(605333):3Q23盈利转正,静待新能源客户放量

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q23业绩:收入23.67亿元,同比+1.71％;归母净利润-0.23亿元,同比-235.64％;3Q23收入9.55亿元,同比+1.02％,环比+26.05％;归母净利润0.18亿元,同比-6.38％,环比盈利转正。符合我们预期。

   发展趋势

   3Q23收入稳健增长,新能源客户成为拉动业绩重要来源。公司3Q23收入9.55亿元,同环比+1.02％/+26.05％,公司收入同比增速放缓的原因主要系3Q23公司第一大客户上汽大众销量同比-13.27％至31.5万辆,但公司当前与北美新势力车企及国内头部新能源车企等建立深度合作关系,推动新能源客户占比快速提升。公司新能源业务的正向拉动抵消了公司受下游客户的影响,从订单角度来看,公司公告斩获L客户纯电车型的全车线束、赛力斯多款车型全车线束项目,我们认为随着公司逐渐加大新能源客户的配套,未来新能源客户占比将持续提高,成为拉动公司业绩的重要来源。

   3Q23公司盈利快速修复,精细化管理完善,现金流表现亮眼。利润端,公司23Q3毛利率同环比+0.46ppt/+1.17ppt至12.69％,归母净利润同比-6.38％,环比盈利转正,我们认为盈利能力快速修复的原因主要系重庆工厂量产爬坡产生的规模效应。费用端,公司3Q23管理研发费用环比均-0.61ppt/-1.08ppt至4.0％/5.5％,降本增效效果显著,精益化管理进一步完善。公司现金流表现十分亮眼,3Q23经营性现金流同比转正,环比+310.92％至1.30亿元,创近三年新高。我们认为随着公司深度绑定头部新能源客户,且创新产品不断放量,盈利能力有望进一步改善。

   资本开支支撑产能扩张,在手订单充足,有望进一步打开市占空间。公司3Q23资本开支同环比+5.59％/350.57％至2.15亿元,有效支撑其产能布局的持续扩张。我们认为,公司始终专注线束细分赛道,坚持研发创新发展战略,凭借技术+产线自动化率双升级,叠加其新能源客户配套在手订单充沛,有望通过新产品进一步打开客户矩阵,实现市占率持续提升。

   盈利预测与估值

   维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年229.4倍/42.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.30元目标价,对应262.3倍2023年市盈率和48.7倍2024年市盈率,较当前股价有14.4％的上行空间。

   风险

   盈利修复不及预期,客户放量不及预期。