铖昌科技(001270):全面的T/R芯片解决方案供应商,未来增长预期良好-2023年三季报点评

公司发布2023年第三季度报告,期内实现营业收入557.67万元,同比下降52.56％;归属于上市公司股东的净利润亏损1222.98万元,同比下降363.17％。

   盈利能力短期承压,四季度业绩有望高增。2023年第三季度公司实现营业收入557.67万元,同比下降52.56％;归属于上市公司股东的净利润亏损1,222.98万元,同比下降363.17％。因受下游客户项目计划等影响,公司下半年度营业收入多集中于四季度,因此公司历年三季度营业收入在全年中占比较低,导致公司当季度净利润金额波动较大。2023年前三季度公司实现营业收入1.71亿元,较上年同期增长35.40％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.46亿元,较上年同期增长4.78％。

   期间费用率上升系租赁扩大经营规模所致。为扩大公司的研发及经营规模,提高公司产能,公司于2023年新增租赁经营场所。期内公司发生销售费用(0.07亿,+19.31％;管理费用(0.17亿,+46.53％);财务费用(-0.05亿,-646.96％)。研发费用(0.34亿,+76.39％)。盈利能力方面,2023年前三季度公司销售毛利率为60.50％,同比下降6.89pct;销售净利润率为30.66％,比去年下降17.10pct。

   全面的T/R芯片解决方案供应商,产品优势明显。公司主营业务为微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务,其业务占比保持在90％左右。相控阵雷达系统可部署在星载、地面、车载、机载和舰载等不同环境,用于多种应用,涵盖探测、遥感、通信、导航、电子对抗等多个领域。公司将持续扩展其业务范围,有序进行各项管理工作,以确保各项目的生产和交付计划得以如期实施。由于多数产品实行"以任务定产"的生产模式,根据客户订单及研发项目需求情况进行研发生产调度,下游客户主要为国家大型集团下属科研院所及单位,预计四季度能收回现金流。

   产品结构变化,地面领域产品推广。近年来公司不断扩大产品应用领域范围,地面领域产品占比不断提高,机载领域配套产品也在多个项目陆续进入量产阶段。因此报告期内营业成本为6,748.01万元,较同期增长64.00％,高于营收收入增长幅度,报告期内毛利率相比上年同期有所变化。

   加大研发投入,开拓多领域成长空间。公司聚焦自主创新及核心技术能力的提升,围绕产品功能持续增加研发投入。报告期内公司研发投入为0.34亿元,较同期增长76.39％,研发投入占营业收入比例为19.98％。主要用于开展芯片核心技术攻关,不断提升产品应用性能和产品测试水平,并持续进行产品持续迭代,不断推进产品创新、丰富产品型号,以不断拓展产品应用领域,扩大市场份额。

   盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.76、2.39、3.36亿元,对应估值78、57、41倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、订单不及预期、市场竞争加剧。