山西焦煤(000983):短期业绩承压,后续供给趋紧价格中枢或上抬-季报点评

三季度业绩有所下滑公司2023年前三季度营收为406.97亿元,同比减少16.02％16.02％;三季度单季度营收为131.37亿元,同比减少16.68％环比增长257％;前三季度归母净利润为56.38亿元,同比减少39.66％9.66％;三季度单季度归母净利润为11.21亿元,同比减少61.91％环比减少45.24％。前三季度经营现金流净额为89.15亿元,同比减少25.71％供给趋紧,焦煤价格中枢上抬今年从二季度开始炼焦煤产量增速有所下滑,到6月开始供给收缩有所加速,焦煤产量连续三个月环比下滑,我们认为主要原因或为今年全国安监趋严,政策出台频率较高,叠加在山西发生的矿难数量较多,因此受到影响的煤矿以及产能比例较高,导致焦煤供给趋紧、价格环比抬升。

   9月下旬,焦煤价格上涨趋势放缓,并出现小幅回调,主要因素或为短期焦煤价格上涨幅度较大导致下游亏损,进而出现负反馈现象。但当前焦煤面临供给紧缺叠加安监趋严,因此我们认为长期或仍处于上涨趋势。

   盈利预测与估值:原本我们预测公司20232025年归母净利润分别为87.4/92.7/106.1亿元考虑焦煤长协调价可能滞后及四季度费用计提的可能性,我们将20232025年归母净利润预测调整为74/85/106亿元,对应2023年10月27日市值PE分别为6.63/5.84/4.65倍,维持"买入评级。

   风险提示国内炼焦煤产量超预期增长;炼焦煤进口量超预期增长;宏观经济低于预期;房地产、基建投资增速低于预期;海外需求下滑或导致钢材出口面临下滑风险;钢材出口面临反倾销风险。