建设银行(601939):利润稳步提升,资产质量扎实-2023年三季报点评

事件:10月26日,建设银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收5884亿元,YoY-1.3％;归母净利润2554亿元,YoY+3.1％;不良率1.37％,拨备覆盖率243％。

   其他非息收入表现亮眼,归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-0.7pct、-0.3pct。营收分项来看,23Q1-3净利息收入同比-3.1％,主要压力或源自净息差收窄。非息收入方面,23Q1-3中收整体平稳,增速较23H1基本持平;其他非息收入增速较高,23Q1-3同比+40％,主要由投资收益上升,及其他业务收入增长拉动。23Q1-3累计信用减值损失同比-12.1％,利润空间得以释放,23Q1-3归母净利润实现同比+3.1％。

   信贷稳健扩张,积极服务实体。23Q1-3总资产、贷款总额同比+10.3％、+12.8％,同比增速较23H1分别-3.2pct、-0.6pct。结构上,公司积极服务实体,重点领域信贷增速较高,23Q1-3涉农贷款、绿色贷款余额较上年末分别增加25.7％、32.9％。

   净息差略有收窄,降幅企稳。23Q1-3净息差较23H1微降4BP至1.75％,息差虽仍处下行趋势,但降幅已经逐渐缩窄企稳。资产端,经济回暖复苏有望推动信贷规模稳步增长,或一定程度上缓解贷款定价下行对资产收益产生的负向作用。负债端,虽然存款定期化趋势持续,但存款挂牌利率调降有望减轻存款成本压力。

   不良率低位运行,资产质量稳健向好。23Q3不良率与23H1持平于1.37％,保持稳健下行趋势。风险抵补能力充足,23Q3拨备覆盖率为243％,拨贷比相比23H1微降1BP至3.33％。

   投资建议:积极服务实体,资产质量稳健

   建设银行23Q1-3归母净利润稳定增长,虽然非息收入增长难敌净利息收入下降,但伴随需求恢复,信贷投放稳步增加,净息差收缩企稳,营收有望改善;不良率稳处低位,风险抵补能力扎实;展现大行担当,始终坚持高质量服务实体,"住房租赁+普惠金融+金融科技"三大战略稳步推进打造服务矩阵,未来有望持续稳健成长。预计23-25年EPS分别为1.34、1.41、1.51元,2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期