齐心集团(002301):Q3收入增长提速,B2B办公物资表现靓丽

事件:公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现收入77.60亿元,同比+15.13％;归母净利润1.48亿元,同比+3.92％。其中,2023Q3公司实现收入33.07亿元,同比+33.38％;归母净利润0.68亿元,同比+17.85％。Q3收入增长提速,利润端稳步增长。受公司业务运营能力提升及效率改善、客户回款加快影响,2023年前三季度公司经营活动现金流量净额1.73亿元,同比+95.53％,其中,2023Q3经营活动现金流量净额0.61亿元,同比+313.86％,表现靓丽。

   办公物资增长提速,互联网SaaS软件及服务压力缓解分产品看,2023年前三季度公司B2B业务实现收入71.66亿元,同比+17.36％;净利润为2.16亿元,同比+7.52％。B2B业务收入增速较上半年有所提速,增长明显,主要得益于公司深挖客户业务需求,持续履约与新增中标项目,储备订单规模稳步增长;净利润稳步增长,2023年前三季度公司B2B业务净利率为3％,整体保持稳定。互联网SaaS软件及服务业务方面公司推动实施行业化聚焦、标准化产品、规模化复制的业务战略,着力大中型优质客户拓展,并在人员等方面进行优化,对整体公司拖累逐步缓解。

   盈利能力略有下滑,期间费用率略有提升2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为8.69％、1.81％,同比分别-1.16pct、-0.26pct,其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为8.12％、1.99％,同比分别-0.87pct、-0.23pct,盈利能力略有下滑。

   期间费用率方面,2023年前三季度公司期间费用率为6.08％,同比+0.08pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.46％、1.95％、1.01％、-1.42％,同比分别-0.22pct、-0.23pct、-0.39pct、+0.93pct。分季度看,2023Q3公司期间费用率为5.49％,同比+0.80pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.64％、1.72％、0.41％、-0.27％,同比分别-0.46pct、+0.08pct、-0.19pct、+1.92pct,期间费用率略有提升。

   投资建议:齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业,客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出,持续受益于阳光采购政策推进,公司存量客户放量及新增客户拓展,维持此前预测,预计公司2023-2025年收入分别为109.83/137.04/168.33亿元,同比分别+27.27％/+24.78％/+22.83％;归母净利润分别为2.49/3.28/4.21亿元,同比分别+96.58％/+31.82％/+28.39％,对应PE分别为19/15/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户需求释放不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。