隧道股份(600820):市政、能源增速快,现金流明显改善

事件:公司发布2023年三季报。

   业绩符合预期,经营现金流明显改善。2023Q1-3,公司实现营业收入469.07亿元,同比增长9.03％,实现归母净利润14.94亿元,同比增长8.07％,实现扣非后归母净利润14.19亿元,同比增长9.83％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入193.38亿元、同比下降5.80％,实现归母净利润7.15亿元、同比下降19.03％,实现扣非后归母净利润6.96亿元,同比下降11.96％。2023Q1-3,公司经营性现金流净流入3.68亿元,较去年同期净流出10.83亿元实现转正,经营现金流明显改善。

   市政工程和能源工程中标合同额增速较快。公司2023Q1-3建筑业务中标合同金额600.27亿元,同比增长7.04％。按订单类型分,市政工程类中标合同金额同比增长108.14％,占比达29.45％,能源工程类中标合同金额同比增长140.55％,占比达15.05％;道路工程类/房产工程类/轨道交通类中标合同金额分别同比-65.23％/-4.23％/-0.42％,占比分别为8.54％/15.38％/26.83％。按空间类型分类,地下业务和地上业务中标合同金额分别同比+22.51％和-4.06％,占比分别为54.67％和45.33％。

   属地化优势显著,积极拓展其他区域市场。地域分布上,公司收入来源主要集中在江浙沪等长三角区域,全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。2023年前三季度,公司在上海市内和上海市外中标合同金额分别为260.17亿元和242.81亿元,分别同比增长6.26％和11.76％,占比分别为51.73％和48.27％,上海市外中标合同金额占比较去年同期提升1.25pct。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为708.80亿元、778.44亿元、861.79亿元,分别同增9.05％、9.83％、10.71％,归母净利润分别为31.14亿元、35.16亿元、40.20亿元,分别同增10.85％、12.91％、14.33％,EPS分别为0.99元/股、1.12元/股、1.28元/股,对应当前股价的PE为5.94倍、5.26倍、4.60倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。