南方传媒(601900):业绩符合预期,关注教育信息化进展

3Q23业绩基本符合我们预期

   公司公布3Q23业绩:收入23.9亿元,同比增长0.2％;归母净利润2.70亿元,同比增长27.3％,基本符合我们预期(2.8亿元);扣非净利润2.66亿元,同比增长7.0％,符合我们预期(2.7亿元)。

   发展趋势

   收入平稳,各项线下重点活动有序推进。公司收入同增0.2％,我们认为,在教材教辅方面,教材"课前到书"、教辅发行等任务均顺利完成,保证三季度收入端平稳性;在一般图书方面,公司3Q23一般图书出版收入同比增长2％。

   在重点活动上,公司"2023年南国书香节"于8月举办,顺利推进相关展销工作。

   毛利率同环比增长,费用端整体稳健。公司3Q23毛利率同/环比提升1.0/0.2ppt至33.7％,我们认为部分与纸价变动有关。费用端看,3Q23销售/管理/研发费率同比分别变动-0.1ppt/+0.5ppt/+0ppt,整体保持稳定水平。非经常科目方面,公司去年三季度公允价值变动损失超过6,000万元,今年三季度则仅损失1,404万元,一定程度上增厚归母净利润。扣非口径下,3Q23利润同比增长7.0％,略超过收入增速,我们认为亦体现公司在成本费用方面的管控优化稳中有进。

   持续推进教育信息化,加速产品升级。公司持续推进各项教育信息化产品升级:如,在综合性教育信息化产品方面,公司在"粤教翔云数字教材应用平台"的基础上推出"粤高中(粤教翔云高中版)""南方智慧作业系统"等;在课程化融合产品方面,推出"AI听说""AI围棋";在美育学习方面,推出"薪火美育智慧教学系统"和辅助音乐专业考级的"广东音协考级自学与测评系统"等。我们认为,公司在教育信息化方向的产品矩阵逐步壮大,同时在探索商业化空间,有望持续提升公司数字教育与融合发展水平。

   盈利预测与估值

   维持2023/24年归母净利润预测11.0/12.0亿元不变。当前股价对应12/11倍2023年/2024年市盈率。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢下移,下调目标价13％至18.3元(15倍2023年P/E),上行空间29％。

   风险

   对外投资亏损,行业政策变化,纸价上涨风险,人口增长速度放缓。