呈和科技(688625):业绩符合预期,盈利能力保持高位-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营收5.58亿元,同比+18.6％,实现归母净利1.68亿元,同比+16.9％,扣非净利1.61亿元,同比+23.2％;

   23Q3实现营收2.15亿元,同/环比+32.4％/+8.0％,实现归母净利0.59亿元,同/环比+30.8％/+2.3％,扣非净利0.58亿元,同/环比+29.1％/+8.8％。

   盈利能力保持高位,业绩持续增长。23Q1-3毛利率/净利率/扣非净利率分别为44.91％/28.67％/27.59％,同比+1.52/-0.42/+1.01pct,23Q3公司毛利率为45.05％,同/环比+2.60/+0.14pct,23Q3净利率达27.36％,同/环比-0.34/-1.51pct,扣非净利率27.00％,同/环比-0.71/+0.20pct。

   费用控制能力提升。23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率为3.73％/5.57％/4.18％/-2.62％,总费用率10.87％,同比-2.64pct。23Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.67％/5.35％/4.02％/-2.59％,同比+0.50/+0.50/-0.58/-4.70pct,总费用率10.44％,同/环比-4.29/-1.58pct,截至23Q3,公司货币资金3.5亿元,Q3单季度利息收入1349万元,财务费用率较低。

   下游需求逐渐回暖,收购科奥化学助力营收增长。据百川盈孚数据,23年7/8/9月合成水滑石主要下游PVC产量分别为185.6/188.1/191.6万吨,同比-0.96％/+5.07％/+7.13％。除受益于塑料助剂行业需求增长外,公司二季度收购科奥化学及信达丰,扩大产品品种和业务规模,促进营收与净利增长。

   静待高分子材料助剂建设项目一期投产。IPO募投项目高分子材料助剂建设一期项目年产能共3.66万吨,预计24年9月投产,同时公司还通过对现有产品技改进一步提升产能,产能有望大幅增长,贡献成长预期。

   投资建议:高分子材料助剂需求高速增长,自给率不断提升。我们预计23-25年归母净利润为2.30/2.87/3.90亿元,对应PE分别为23.0/18.4/13.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。