华厦眼科(301267):业绩符合预期,产业基金落地助力扩张-2023年三季报点评

事项:

   2023年10月24日,公司公布23年三季报。23年前三季度,公司实现营业收入31.03亿(+23.0％),归母净利润5.57亿(+40.2％),扣非归母净利润5.72亿(+32.1％)。单Q3公司收入11.09亿(+17.5％),归母净利润2.03亿(+25.7％),扣非归母净利润2.10亿元(+18.7％)。业绩符合预期。

   评论:

   公司为扩大规模增加投入,盈利能力维持较高水平。23Q3公司毛利率51.2％(+2.15pct),23Q3公司归母净利率达到18.3％(+1.19pct),盈利能力持续提升。23Q3公司销售费用率13.8％(+2.39pct),主因医院及视光门诊经营规模不断扩大,人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加。23Q3公司研发费用率2.0％(+0.34pct),主因公司进一步加大临床科研投入,开展多项临床课题研究,课题研究数量较同期增加较多。

   产业基金正式落地,中长期发展动力充足。为推动公司"内生增长,外延并购"的战略,完善全国眼科医疗服务布局,2023年8月,厦门华厦聚信壹号投资合伙企业成立。2023/9/27,公司公告华厦壹号收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51％股权,该公司控股成都爱迪眼科医院(三甲)等4家医院,公司在西南影响力进一步扩大。

   投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.76、8.92和11.67亿元,同比增长32.0％、32.0％和30.7％。以2023年10月26日收盘价为参考,23-25年公司对应PE分别为57、43和33倍。参考可比公司,同时考虑到公司近几年主动优化业务结构,盈利能力和抗风险能力逐步提升,且公司正处在全国扩张的关键期,我们给予公司2024年50倍估值,对应目标市值446亿元,对应目标价约53元,维持"推荐"评级。

   风险提示:屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。