京新药业(002020):营收稳健增长,创新管线有望逐步兑现-2023年三季报点评

维持"增持"评级。公司公告23Q1-3收入29.26亿元(+4.48％),归母净利润4.73亿元(+0.18％),单三季度收入9.89亿元(+6.65％),归母净利润1.57亿元(-10.31％),营收符合预期。考虑费用端影响,下调23-25年EPS至0.78/0.93/1.07元(原为0.83/0.97/1.13元),维持目标价16.60元,对应23年PE18倍,维持增持评级。

   营收端稳健增长,利润端略有扰动。单三季度营收端企稳增长,预计销售调整改革正向拉动逐季体现。单三季度毛利率51.95％(-1.63pct),预计受原料药板块价格端压力影响,销售费用率20.99％(-2.97pct),管理费用率5.63％(+1.03pct),研发费用率8.93％(+0.71pct),净利率15.93％(-)。公司已完成"分线制"合并,建立医药及零售两大事业部,立足院内,扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展,有望开拓长期增长动能。

   创新管线有望逐步兑现。首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)有望23年内获批,打造国内镇静催眠市场新引擎;治疗精神分裂1类新药胶囊Ⅱ期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10余项在研创新药(械)项目有序推进中,转型有望逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快;失眠新药需求超预期;医疗设备需求超预期

   风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期,存量产品降价风险