建设银行(601939):营收更稳、息差更韧-2023年三季报业绩点评

投资建议:综合目前稳增长政策加码预期、三季报业绩情况,维持建设银行2023-2025年净利润增速预测6.04％/6.51％/6.76％,对应EPS1.37/1.46/1.56元。上调目标价至7.96元,对应2023年0.73倍PB,维持增持评级。

   Q3营收增速边际走势相较同业更稳定。Q3单季营收增速为-2.68％,环比微降0.5pc,主要支撑因素是其他非息收入在去年同期低基数影响下同比高增135.8pc。Q3利息净收入增速环比下降6.3pc,手续费及佣金净收入表现平稳。Q3净利润增速环比下降,主要通过降低信用成本,释放了一定的利润水平,最终使净利润增速回到2.63％。

   Q3单季净息差环比下降5bp,降幅小于同业,得益于资负结构改善。①资产端:贷款/总资产环比Q2提升2.0pc,零售贷款/总贷款环比Q2提升0.4pc;②负债端:存款/总负债环比Q2提升1.9pc。资负两端结构优化部分对冲了定价下行的负向影响,使得建设银行Q3单季净息差较同业更具韧性。

   资产质量保持稳健。不良率环比持平,拨备覆盖率环比微降1.2pc至243.3％。

   风险提示:需求恢复不及预期。