密尔克卫(603713):业绩略低于预期,六仓齐开加码密度-2023年三季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司货代业务持续承压明显,下调公司23-25年EPS分别为3.40/4.31/5.35元(原为3.74/4.84/6.04元)。参考行业估值并考虑公司成长性,给予24年20倍PE,下调目标价为86.19元(原为116.17元)。

   23Q3业绩略低于预期。公司2023年前三季度实现营业收入76.27亿元,同比-16.13％;实现归母净利润4.03亿元,同比-15.45％。其中,23Q3单季度实现营业收入30.99亿元,同比+9.72％,环比+42.25％;实现归母净利润1.50亿元,同比-13.28％,环比+2.46％。盈利能力方面,23Q3实现毛利率11.08％,同比-0.81pct,环比-1.95pct;实现净利率4.83％,同比-1.28pct,环比-1.87pct。

   六仓齐开加强国内仓储布局,优秀运营赢得客户认可。截至23年9月3日,密尔克卫自营仓储面积已经突破50万平方米,国内覆盖网点已突破45个。此外,公司于10月举办了"六仓齐开"活动,预计覆盖面及覆盖密度进一步提升。在服务客户方面,公司获得万华化学"战略供应商"称号及"最佳交付奖",彰显优秀运营实力。

   市占率仍有提升空间。根据中物联危化品物流分会,我国危化品物流市场规模约2.2万亿,其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元,公司扣除分销业务后22年收入约72.74亿元,占比仅1％。

   风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。